券商评级：调整一步到位 23股将成反弹领头羊

　　　　福星股份:稳步扩张,城中村改造龙头

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：罗毅 日期：2014-02-24

　　事件:公司公布2013年报,1-12月实现结算面积56.36万平(+8.84%)/结算金额56.70亿元(+33.39%);营收73.91亿元(+19.65%)/净利润6.72亿元(+9.98%)。

　　结算收入增长,毛利率小幅下降:;报告期内,公司实现营业收入73.91亿元,同比增长19.65%,营业利润9.75亿元,同比增长19.19%,归属母公司股东净利润6.72亿元,同比增长9.98%;房地产结算面积56.36万平方米,同比增加8.84%,地产结算收入56.70亿元,同比增长33.39%,结算毛利率30.45%,同比下降3.87%;

　　当期销售状况下滑:报告期内,公司实现签约销售面积46.51万平方米,同比减少36%,销售金额48.30亿元,同比减少25.79%,销售签约均价为10385元/平米,和上年9111元/平米有所提高。报告期内,开工至符合预期周期过长致使公司推货不足;

　　储备充足,海外拓展迈出第一步:公司项目以武汉市为主,分布于武汉、北京通州区、孝感、恩施、咸宁及澳大利亚南威尔士州;公司土地储备充足,权益未结面积超1300万平方米,可开发总体量接近800万平方米,足够满足公司3到5年的开发使用;

　　资金状况优化:截至报告期末,公司货币资金24.30亿元,低于短期负债及一年内到期非流动负债之和27.11亿元,短期资金状况有所改善;资产负债率67.17%,较去年同期下降3.74%,扣除预收款真实负债率为49.07%;报告期内,公司也积极抓住再融资窗口机遇,拟发行公司债募资32亿元;

　　盈利预测:2014-2015年,预测公司EPS为1.21、1.33、1.47元;按2014年8倍动态PE对福星股份进行估值,即目标价9.68元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级;

　　风险提示:去化速度、旧改推进不达预期。