在线旅游业迎三大好机遇 概念股望爆发

　　【概念股解析】

　　中青旅  （600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）：古北水镇初显王者气质，青旅总社有望价值重估

　　来源： 国信证券 撰写时间： 2014-02-24

　　古北水镇：14年影响可控，后续成长空间广阔

　　我们一直坚信古北水镇作为北京近郊多元化、复合定位的旅游目的地，其优越品质 绝佳位臵决定其中长期成长空间巨大。春节黄金周在无正式宣传背景下日客流超1000人，客单价超200元，超预期。我们认为后续随着景区内涵丰富，其客单价超过预计的250元只是时间问题。预计景区下半年招商将逐步到位，散客营销推广将大规模铺开(团客营销年前已开始启动)，客流有望爆发。短期来看，虽然古北总投资近40亿，但因折摊时间较长，加之几年分批转固营销，14年经营影响会相对可控，15年后乐观预期有望迎来正贡献。

　　乌镇：散客、客单价持续提升，14年业绩贡献强化

　　13年，华东线受去三公、禽流感和天气等影响，团客下滑20%。乌镇团客也不例外，但是，凭借散客的良好增长，全年客流预计仅下滑约5-7%。并且，随着客单价持续提升，预计乌镇景区营收和利润将保持良好增长。展望14年，散客和客单价的持续增长仍将推动乌镇迎来更好增长，同时，前两年固定资产的投入的效应逐步发挥有望推动净利率企稳回升，加之权益贡献提升至66%，我们认为2014年乌镇景区对公司整体盈利贡献将显著强化。

　　旅游服务业务：众信受追捧将推动市场对其旅行社业务价值重估

　　此前，公司旅行社业务价值一直被市场忽视。但是，随着众信的上市且持续被追捧(最新市值已达46亿元)，公司旅行社业务价值有望因此而获得市场更加公正的评估(预计中青旅13年出境游收入30多亿，毛利率10%以上，出境游自由行优势 遨游网O2O 净利率改善空间使其中长期发展更具看点)。

　　风险提示：重大自然灾害或大规模传染疫情；去三公已影响正常的商务活动。

　　坚定看好公司中长期成长，维持“推荐”评级

　　暂维持公司13-15年EPS0.76/0.86/1.05元，再融资全面摊薄后为0.64/0.72/0.89元。公司应从市值角度进行衡量，仅用“旅游服务＋乌镇”两项业务，公司合理市值就超过当前的总市值81亿元。再考虑到古北、濮院以及山水酒店、彩票、IT等业务，公司市值被显著低估。未来1-2年，公司市值可上看150亿元以上。坚定看好公司中长期，建议逢低增持及积极参与增发。