美股医疗保健板块领跑大市 医疗板块有望崛起

　　佛慈制药:“健康之路,漫漫征途!”

　　佛慈制药 002644 医药生物

　　研究机构：东吴证券分析师：许希晨,刘晨彬 撰写日期：2013-12-10

　　2013年12月10日,我们调研佛慈制药,与公司管理层未来发展战略方向转型,中药饮片业务、大健康产业和草本饮品增长点等进行深入的沟通与交流,现在将核心观点阐述如下：

　　1. 公司对于大品种“二次开发”已经开始在做,已经开始大品种诊断,准备筛选出好的品种来重点突破,完善公司传统业务的产品结构。寄希望于“复方黄芪健脾口服液”、“参茸固本还少丸”和“竹叶椒片”等独家品种的自主定价来突破价格天花板。目前市场反响不错,明年有望成为新的增长点。

　　2. 公司目前的阿胶块定价在福胶之上,阿胶之下,412元/250kg。据此测算今年阿胶业务的销售额约3000万元,若能够明年实现60吨的产能,则可实现销售近8000-9000万元,成为公司的一大盈利增长点。该产品未来也存在提价的可能,但是主要还是集中在区域市场销售(西北、华东)。

　　3. 中药饮片业务目前还不是公司的主业,成立“饮片公司”,一方面是因为药材基地通过GAP认证必须要有专门的子公司来负责管理,另一方面也是因为目前饮片业务正在实施中,为推向市场销售做准备。未来还会做一些道地、大宗、熟悉以及具备技术输出的药材及饮片。无论是当归还是党参公司目前种植规模都还较小,对市场影响力有限,公司作为一个试点业务来探索。

　　4、公司做功能性饮品有利有弊,优势在于“老字号药企”对"中医治未病"理念的传承,可以引导消费者认识到日常调理保健强于突击治疗,并有制作传统经典名方的经验,以制药的质量标准生产大健康产品,理念制胜,技高一筹。但是劣势在于对终端渠道的控制、营销策略的精细化和产品开发等方面。

　　5、我们维持2013年每股收益0.39元的预测。公司具备转型成为“大健康新贵”的条件:公拥有甘肃得天独厚的“道地”中药材资源;拥有上百个成药品种;拥有百年品牌和当地政府发展陇药的机遇期;公司面临的困难也是巨大的,“出城入园”有可能会延迟公司的发展节奏,错失行业发展机遇。其次,公司的大健康产业目前基础还非常薄弱。同时还面临潜在的重大资产损失计提的风险,所以我们下调至 “观望”的投资评级。