证监会促券商产品创新 行业盈利模式改善可期

　　西部证券：佣金率企稳回升，自营业绩显著提高

　　研究机构：山西证券日期：10月30日

　　投资要点：

　　整体情况：2013年1-9月，西部证券实现营业收入86976.63万元，同比增加34.71%；实现归属于上市公司股东的净利润26246.26万元，同比增加59.68%；基本每股收益0.22元，同比增加46.67%；加权平均净资产收益率为5.76%，同比上升1.83个百分点。

　　经纪业务：2013年1-9月，西部证券代理买卖证券业务净收入达到49194.10万元，同比增加39.84%。2013年第3季度公司股基佣金率为1.3123‰，环比提高了0.71%，佣金率企稳回升；公司2013年1-9月股基市场占有率为0.5245%，市占率有所提高。

　　投行业务：2013年1-9月，公司证券承销业务净收入仅有526.19万元，同比大幅下滑80.59%。

　　自营业务：截至2013年9月30日，公司自营规模(交易性金融资产+可供出售金融资产)达到27.36亿元，规模进一步提高。2013年前三季度，西部证券自营业务收入达到17097.75万元，同比大幅增加146.85%。

　　资产管理：公司年初至今共发行两只集合资产管理产品，规模与净值在券商中都处于较低的水平，仍具有很大的发展空间。2013年1-9月，公司资产管理业务净收入为775.14万元，较上年同期大增264.38%。

　　创新业务：2013年1-9月，公司两融业务保持良好的发展势头，截至2013年9月30日，公司融资融券余额达到7.97亿元，相较去年底增长402.69%；公司两融业务市占率则继续提升至0.28%。此外，公司的新三板业务在业内处于领先地位，特别是对市场发展起着引领作用，根据全国中小企业股份转让系统公告，公司目前已推荐挂牌公司12家。

　　投资建议： 研报预计2013年目标营业收入11.20亿，同比增加41.23%，净利润增速达到144.67%，研报预测2013、2014年每股收益分别为0.24、0.28元，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：市场波动风险，交易量明显下降，佣金率下行风险。