券商评级：短调即将到位 25股逢低可大胆增仓

　　　　华谊兄弟:13年业绩增长强劲,14年三架马车有望齐发力

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵宇杰 日期：2014-02-28

　　事件:

　　公司发布2013年度业绩快报,2013年公司实现营业收入20.13亿(+45%); 实现归属母公司净利润6.67亿(+173%);对应2013年EPS 为0.55元; 扣非后净利润为3.53亿(+129%)。公司2013年第4季度归属母公司净利润为2.55亿,对应4季度的EPS 为0.21元,同比增长131%。

　　点评:

　　1、公司2013年扣非后净利润同比实现129%增长,表现强劲。2013年全年共上映8部影片,全年票房约30亿,占国产电影总票房约25%,居国内民营电影公司第1位。4季度主营业务业绩贡献主要来自《狄仁杰之神都龙王》(总票房6亿,4季度贡献约4.5亿)和《私人定制》(总票房7亿,4季度计入5.9亿票房)2部电影。

　　2、华谊已形成电影+游戏+电视剧三驾马车并驾齐驱的业务架构,电影业务在行业内处于领先地位,游戏和电视剧在行业内竞争实力也在快速上升; 华谊打造中国综合传媒集团格局已具有非常不错的根基,未来还将在国际化和衍生产业做延伸和布局,并发挥业务之间的协同效应。

　　2014年电影业务将持续发力,约11部影片上映,多部大片有望冲击高票房:包括成龙监制并主演的《曼哈顿》和《狼旗》、布拉德皮特主演的《狂怒》,顾长卫的爱情片《微信时代的文艺爱情》,钮承泽的喜剧片《军中乐园》、周迅+黄晓明主演的《撒娇的女人最好命》;游戏业务将是新增主力业务:银汉有望上半年并表,2014年全年流水目标20亿;电视剧:收购浙江常升+永乐影视后大大强化电视剧制作能力;华谊1月份通过减持掌趣科技股票已累计获税后投资收益3.5亿,目前仍持有掌趣科技8.64%的股权(0.61亿股,当前股价对应市值约为22亿),可为华谊现金流做有利支撑。

　　3、维持“买入”评级。考虑银汉、常升、永乐并表,我们预测华谊2013~2015年EPS 分别为0.55元、0.64元、0.76元,当前股价对应13~15年PE 分别为47倍、40倍、34倍。

　　华谊兄弟后续值得关注的项目较多:1、媒体报道华谊与腾讯合作涉足移动娱乐社交O2O 项目,目前还处于规划阶段,后期等待项目落地;2、银汉看《时空猎人》和《神魔》2款移动游戏产品超预期,银汉2014年流水有望冲击20亿;以及后续有望上微信游戏平台;3、其他相关并购落地;4、电影票房驱动。

　　4、风险提示:电影票房不达预期;后续收购整合不达预期。