今年或是军工商业化元年 概念股有望爆发

　　【概念股解析】

　　成飞集成停牌点评：军工资产整合预期渐浓

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-12-24

　　事件：

　　今天成飞集成、洪都航空停牌，晚间成飞集成公告，公司于2013年12月23日下午接到中航工业的书面通知，中航工业决定以成飞集成为主体进行重大事项筹划，并启动相关工作。该等事项涉及本公司重大事项的筹划、论证，相关事项存在较大的不确定性，可能会对公司股价产生较大影响。而洪都航空公告，实际控制人承诺，在未来可预见的3个月内，不存在与洪都航空相关的应披露而未披露事项，包括重大资产重组、资产收购、发行股份等重大事项。

　　点评：

　　中航工业整合防务资产，继续引领军工资产整合。由于成飞集成、洪都航空同隶属于中航工业防务分公司，合理推测此次两家公司同时停牌并决定以成飞集成为主体进行重大事项策划应该是中航工业防务分公司资产整合，而成飞集成成为整合平台。防务分公司主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹业务的研制、生产和销售，如果此次资产整合涉及防务分公司核心业务，那么此次整合将成为中国军工企业核心军品上市的另一代表性事件。

　　资产整合预期升温预计将引发军工走强。军工投资的三大核心驱动力：需求释放的空间和时间、资产整合的厚度和进程、特殊事件。由于主管单位人员调整造成市场对于未来军品上市的预期有所削弱，而此次如果成飞集成注入核心军品，将打消投资者对于核心军品上市的担心，成为拉动军工走强的重要原因。

　　军工走强大方向确定，关注关键事件节点。不管是联合作战对装备的需求拉动还是军民融合带来的资产整合预期提升，未来军工产业的发展关系到国防建设和军工企业自身的发展。军工企业利用资本市场提高资产证券化率实现规模和实力的提升是必然的发展方向。在这个过程中，我们认为需要关注两大关键事件：1、军工企业分类体系。虽然军工资产整合已经有中航工业、中国重工等领先企业，但如果要规模化铺开还需要军工企业的分类体系完善；2、事业单位改制的问题。事业单位改制涉及到划拨资金、人员身份转化、税收、折旧等各方面问题，而包括航天科技集团、航天科工集团、中国重工集团、中航工业集团、中电科集团等大量事业单位改制需要相关政策的配套。

　　结合产业发展趋势，分享军工整合红利。我们认为军工投资需要通盘考虑三大核心驱动力的方向和力度，我们推荐行业复苏资产整合预期的中国船舶、广船国际；推荐北斗导航产业爆发事业单位改制受益的中国卫星；推荐受益于航空发动机产业变革的航空动力；推荐需求提升整合预期的哈飞股份、中航电子。

　　中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购圣汇装备，加快发展LNG相关业务

　　来源： 广发证券撰写时间： 2013-12-12

　　中国船舶发布公告，其全资子公司上海外高桥造船拟以约1.35亿元人民币收购张家港圣汇气体化工装备有限公司26%的股权。此前，中国船舶(香港)航运租赁有限公司已持有圣汇装备25%股权，并作为外高桥造船的一致行动人，因此外高桥造船将获得圣汇装备的控制权，并对其财务并表。

　　收购标的情况：圣汇装备的主要产品为石油化工和煤化工行业压力容器装备(约占收入50%)和陆用低温液体储运设备(约占收入20-25%)。根据审计报告，圣汇装备2012年实现营业收入943百万元，净利润为49百万元。此次收购价格相当于2012年10.6倍PE，2013年3季度末的1.14倍PB，与A股可比公司张化机、富瑞特装等估值相比，应属于便宜。

　　发展高附加值船舶：外高桥造船正积极发展LNG船等高附加值产品(LNG船的关键部件为LNG储罐和液货系统)，其子公司长兴重工目前在建一艘3万立方米的LNG运输船(业主为中海油)，同时在建10艘8.3万立方米的LPG运输船。圣汇装备具有低温气体装备的制造经验，目前正在通过劳氏船级社等的认证，未来将对公司的相关高附加值船舶业务形成一定的支持。

　　进军LNG装备产业：通过此次收购，圣汇装备将得到包括公司在内的中船集团各业务板块的支持，增强竞争力。公司将借此快速进入中小型LNG产品领域，旨于形成LNG运输装备、储存设备和终端设备的全产业链发展。

　　盈利预测和投资建议：根据分业务情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入20,970、24,747和29,251百万元，EPS分别为0.065、0.521和1.132元。结合行业需求回暖，同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。

　　广船国际  （600685 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增发核准，搬迁土地升值预期强烈

　　来源： 中信建投撰写时间： 2014-01-27

　　增发H股获得核准

　　公司周五公告，证监会核准公司增发H股：向中船航运租赁发行34594.09万股，向宝钢国际发行3113.47万股，向中海香港发行1037.82万股，发行价7.29港元，募集资金22.4亿元；其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权，余款用于补充营运资金、偿还贷款。

　　搬迁土地升值预期强烈

　　由于增发H股只是向三个股东进行，不涉及到二级市场募集资金，预计核准后增发的进度较快。增发完成后，预计公司将和广州市政府谈判搬迁事宜，土地升值的预期将更强烈。目前公司占地58万平方米左右，扣除不搬迁的11栋办公楼，预计生产面积在52-53万平方米左右，我们按照3万元/平方米的单价、64分成比例简单测算，预计会增加每股资产9元左右(按照增发完后10.03亿总股本计算).

　　收购龙穴造船只是开始，属地化整合将继续

　　我们认为，广船收购龙穴造船是贯彻中船集团属地化整合思路的开始，广州等周边地区将以广船国际为平台进行整合。2013年底，中船黄埔文冲船舶有限公司成立；我们预计黄埔文冲很可能成为下一个标的；中船西江、桂江造船主营快艇等小型水面舰艇军品。最后，广船国际收购龙穴造船后，产品结构就和中国船舶有相似之处，中船集团承诺“在未来适合的时机、以合法合规的方式积极推动解决上述同业竞争问题”，而广船国际有H股平台。

　　寻找叠加弹性品种

　　我们认为：2013年是世界新船订单的反转之年，2014年世界新船订单维持高位、船价稳步上涨，乐观估计2014年行业业绩见底、2015年后就有向上的业绩弹性；我们重点推荐前期计提较多减值损失转回、军品收购带来业绩增厚的叠加弹性品种，目前仍是投资广船(最安全)、中国船舶(弹性最大)的好时机。

　　提高目标价，维持买入评级

　　我们按照增发完后总股本测算，预计增发完成、并考虑搬迁土地升值后每股净资产在15.8元左右，按照1.5-2倍PB估值，目标价在23.7-31.6元，我们把目标价从20元提高到25元，维持买入评级。