今年或是军工商业化元年 概念股有望爆发

　　中国重工   （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）：核心军品完成注入，体外资产等待注入时机

　　来源： 平安证券撰写时间： 2014-02-14

　　事项：公司控股股东此前计划注入公司的16家企业有11家尚未注入，主要原因是多家企业大多处于亏损或微利水平，注入上市公司不符合投资者整体利益。公司承诺在3年内，将除大连渔轮公司之外的10家企业注入上市公司。

　　平安观点：

　　回顾大股东承诺体现对投资者负责

　　2010年7月，在中国重工第一次资产重组注入四家主力船厂民船资产时，公司大股东中船重工集团做出承诺，要在2014年2月15日前把剩余的16家企业全部注入上市公司。中国重工先是在2012年发行可转债收购了其中7家公司的股权(5 2，增加了16家公司之外的中南装备和平阳重工)，随后在2013年以定向增发募集资金的形式收购了大船重工和武船重工两家主力船厂的核心军品。因此，与当初大股东承诺相对照，还剩11家企业没有注入上市公司。

　　大股东优质资产已全部进入中国重工

　　首先，这11家公司以民船配套装备类企业为主，不涉及核心总装军品。其次，没有注入的原因是受民船景气下滑的影响业绩平平，甚至亏损，不适合注入条件。报表显示，16家公司中，已注入的5家公司2013年前三季度净利润占全部16家公司的155%，2012年净利润占全部16家公司的92%。可见，未注入的11家公司总体盈利能力较差。可以认为，未注入的10家公司主要是中船重工集团当前形势下承压较重的民船装备类资产，其它盈利较强的资产均已进入中国重工。这10家公司(剔除大连渔轮)在3年内(即民船景气度回升后)再进行注入，以消除关联交易。

　　推迟注入不影响核心军品资产符合投资者利益

　　中国重工为了消除关联交易和同业竞争，一直在持续不断地将大股东优质资产注入上市公司。中国重工最近一次资产重组，主要是募集资金收购大船重工和武船重工的军工资产，以及投资扩张军工及高端装备产能，与上述11家公司毫无关系。目前核心总装军品资产盈利能力极佳，注入不受影响。中国重工将优先注入军品和科研院所类资产，目的是提升上市公司业绩。我们认为，11家亏损企业没有注入上市公司符合投资者利益，阻碍了对利润的侵蚀，体现了对投资者的负责，同时毫不影响公司作为海军主战装备制造商的订单获取。

　　维持“强烈推荐”评级

　　中国海军大幅扩编已形成共识，军舰潜艇下水速度远超预期。海军三大舰队有望各增编一只驱逐舰和护卫舰支队，各舰队有望增设两栖登陆舰支队和补给舰支队，同时增加核潜艇部队编制，续建核潜艇基地。截至2013年12月底，中国重工手持合同金额1393.54亿元。其中，军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元，同比增长449%，且大部分为已签订且生效的军工军贸订单。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按分业务估值法，我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船，中国重工市值有望突破1200亿。维持公司“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

　　风险提示：海军装备采购不达预期。

　　国睿科技   （600562 股吧,行情,资讯,主力买卖）：成功实现转型，军品与民品皆迎来发展机遇

　　来源： 国信证券撰写时间： 2013-12-06

　　重组完成，公司成功实现转型

　　公司今年成功实现转型，包括恩瑞特100%股权，国睿兆伏100%股权，十四所微波电路部、信息系统部的相关经营性资产与负债被臵换入上市公司，主营业务由日用陶瓷、工业陶瓷的生产销售变更为军民两用的微波与信息技术相关产品的生产和销售。

　　周边局势变幻莫测，国防军工重要性凸显

　　中国周边局势复杂，从在南海与菲律宾和越南等国的领海争端，到东海方向与日本的钓鱼岛之争、西边与印度的藏南领土争端，再加上美国战略中心向亚太转移，使得中国周边局势更加复杂多变。新形势下，国家安全委员会的成立，必将加强国家对军队建设的重视程度，积极推动军事装备的现代化。公司作为军用雷达整机及子系统的供应商，将受益于国家安全战略的提升以及国防装备的升级。

　　气象雷达与城市轨交信号系统业务，迎来跨越式发展机会

　　中国气象事业“十二五”规划强调，对气象现代化投入将达80-90亿元，比“十一五”增加40~50%。据各地的轨道交通产业规划，到2015年全国城市轨道交通线路达299条，总规划运营长度达3904公里，运营长度相对2012年底的数字有翻倍式增加，公司轨道交通信号控制系统产品将保持旺盛的需求。

　　风险提示

　　民用产品竞争加剧风险；产业政策风险

　　给予“推荐”评级

　　公司成功实施资产臵换，注入军民两用优质资产。军品受益于国家安全战略提升及武器装备的现代化，民品在气象雷达和城市轨道交通方面有望实现跨越式发展。我们预计13-15年公司净利润分别为8868万、1.33亿和1.62亿，EPS分别为0.69/1.03/1.26元，同比分别增长545.0%、50.0%、21.9%，给予“推荐”评级。

　　四创电子   （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）：雷达龙头，受益于气象、航管双重推动

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-02-14

　　气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80-90亿元，较“十一五”增长40-50%，将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业，拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品，并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达，技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。

　　航管雷达受益于机场建设和低空开放：未来几年，大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期，同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设，形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达，特别是在高附加值的航管一次雷达领域，公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。

　　大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所，2012年38所收入约为50亿元，为上市公司同期收入的5倍，未来资产整合潜力巨大。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下，公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元，EPS分别为0.48元、0.66元和0.83元，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为36.00元，相当于2014年55倍的动态市盈率。

　　风险提示：

　　订单增长不及预期，低空开放进程滞后，资产整合方案未获得主管部门同意。