新经济始于新动力 掘金新能源汽车个股

　　正海磁材：风电领域业务打底，弹性看海外市场拓展

　　风电行业景气度回升，公司风电领域订单有望持续增长

　　2013年二季度以来，公司来自于风电领域的订单大幅增长。据中国风能协会统计数据显示，2013年我国风电新增装机容量1610万KW，较2012年的1296KW大幅提升24%，风电机组招标价格也从2011年6月的最低点3600元/KW回升至4000元/KW。受此推动，2013年风电领域业务在公司整体业务中的占比提升至60%左右。从国内风电行业当前发展态势来看，三大风电运营商上调2014年装机规划的概率较大，2014年风电装机规模有望超过政府制定的18GW的装机目标。此外，随着并网矛盾的进一步缓解，我们预计2015年风电装机仍将保持较快增长。凭借在风电用钕铁硼磁体领域突出的竞争优势，公司未来两年风电领域订单有望获得持续增长。

　　未来贡献业绩弹性的两个领域：海外市场拓展预计将于2015年迎来突破，节能空调领域需求反转或有时

　　与日立金属的专利纠纷达成和解后，公司国际市场开拓工作于2013年三季度开始全面铺开。公司目前已成为GM新能源汽车钕铁硼永磁体的唯一供应商，不过从跟踪的情况来看，GM新能源汽车实现量产预计要到2016年。目前公司正与其他汽车巨头进行接洽，从汽车领域的认证周期来看，预计公司海外汽车领域业务最快有望于2015年迎来突破。对于节能空调领域需求的判断，我们认为其快速恢复需满足两个前提条件中的稀土价格不发生巨幅波动目前正逐渐演变成现实，一旦引导政策出台，国内节能空调领域钕铁硼需求的爆发式增长仍可以期待。

　　公司节能电梯领域业务增速将逐渐趋缓

　　受益于国内地产行业的快速发展，公司节能电梯领域需求近年来一直保持着快速稳定的发展势头。即使稀土永磁电机拥有突出的节电性能及其在电梯整机制造成本中占比较小等特性，但基于对国内房地产行业发展预期向恶的考虑，我们预计公司2014年节能电梯领域业务增幅将逐渐趋缓。

　　盈利预测及投资建议

　　基于对风电领域需求持续增长及公司海外业务发展良好预期等因素的考虑，我们维持公司2014年将迎来业绩拐点的判断。预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.49元、0.76元，对应2014-2015年PE分别为34.15倍、22.07倍，维持“增持”评级。

　　核心推荐理由：1、提前布局、扩产，为后续新能源汽车放量做好准备。公司从2005年开始研发新能源汽车用钕铁硼，产品现已进入部分下游厂商前期试验阶段。2012年公司募集资金，计划用3年时间扩大新能源汽车用钕铁硼产能800吨，以应对产能逐步放量的国内、外下游行业。

　　新能源汽车补贴政策好于预期。2014年、2015年新能源汽车补贴标准分别是在2013年的基础上下调5%和10%，较此前下调10%和20%的标准相比，降幅明显收窄，同时还公布了第二批推广应用新能源汽车的城市名单。目前，每台混合动力汽车对于钕铁硼永磁材料的消耗量约为2.5kg，纯电动汽车为每台5kg。作为高端钕铁硼行业龙头，美国、欧洲以及国内的新能源汽车产能释放，将为中科三环带来可观的新增利润空间。

　　盈利预测与投资评级：预计公司13-15年EPS为0.34元、0.38元、0.36元，给予“增持”评级。

　　股价催化因素：新能源汽车行业产能达到预期；伴随稀土价格企稳回升，钕铁硼产品价格上涨。

　　风险提示：新能源汽车行业的产能释放低于预期；稀土价格出现大幅波动。

　　天齐锂业：锂业新巨头产业大联盟斩获定价权

　　增发控股全球规模最大的高品位锂辉石矿山，与洛克伍德结成战略合作，公司从单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源、产业链更完善并具有国际话语权的跨国锂业公司。增发收购泰利森转型资源霸主。公司通过增发收购泰利森51%，控制了全球2/3的锂辉石供应，全球锂资源(包括锂辉石、盐湖提锂产品)市场约30%市场份额，中国锂精矿需求量的80%。增发后，公司将拥有全球第一大锂矿--格林布什锂矿，全球第二大锂矿--甲基卡锂矿(其中雅江措拉锂辉石矿)，以及智利阿卡塔马地区Salares7Project50%股权和20%期权，成为“锂矿+卤水”双料企业，资源霸主地位从此奠定。

　　结盟洛克伍德，增强全球掌控力。洛克伍德邀约收购泰利森失败后，再次以高于天齐锂业收购价约10%的价格参股泰利森49%。借此，公司与洛克伍德形成产业联盟，将合计控制50%以上的全球锂资源供给，定价权进一步增强。此外，洛克伍德高价收购从侧面反映了泰利森的投资价值。

　　锂盐加工巨头。我们测算，公司国内20000吨锂初级产品产能以及规划中的格林布什20000吨碳酸锂加工项目将全面覆盖全球客户，满足日益增长的锂市场需求。

　　锂电需求旺盛，增长空间可观。2012年全球锂离子电池需求共3816.74万kWh，同比增长43.29%；同期中国市场销售锂离子电池662万kWh，同比增长44.81%。近年锂电需求迅猛增长原因有三：现有市场(如手机)产品升级，需求快速增长；新市场，如新能源汽车、移动电源等启动；锂电由于自身性能优势、成本下降，正在快速取代其他化学电池的既有市场。

　　增发颇具吸引力。本次非公开发行不超过1.35亿股，总募资不超33亿元，用于收购集团全资子公司天齐集团香港持有的文菲尔德51%权益，以及集团持有的天齐矿业100%股权。结合2月10日收盘价40.21元，增发底价24.50元折价39.07%，对应公司2014年扣非备考EPS0.70元的PE仅35倍，低于平均估值水平。

　　维持“买入”的投资评级。公司2012年以来，估值区间在80-110倍之间，大幅高于可比公司，赣锋锂业2014年PE45.48倍。我们考虑到未来市值增大，估值中枢下移的可能性，给予2014年70倍PE，结合公司提供的扣非备考EPS0.70元，得出目标价49.00元，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。