新经济始于新动力 掘金新能源汽车个股

　　许继电气：智能电网领军者企业，2013年净利润增长50%-70%

　　公司发布2013年业绩预告，净利润4.98-5.64亿元，同比增长50%-70%；对应资产注入前的每股收益为1.01-1.15元；我们维持目标价52元和买入评级。

　　公司层面：

　　1、企业精细化管理水平不断提升。2013年公司公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动，费用控制效果明显，拉动公司整体业绩提升。2013年公司管理架构进一步梳理和简化，营销、采购一体化、集中化、平台化，产品单元按照同类项进行合并精简提升设计、生产和工程效率，财务管控能力大幅提升，运营力持续显着提升。

　　2、企业在智能电网领域的科技化和产业化能力强。公司在特高压直流/柔性直流、配网自动化、送配式智能变电站、电动车充换电站、分布式光伏等领域具有绝大多数核心产品的自主技术、工艺和制造体系，具有较强的设备成套和系统集成能力，在过去几年的智能电网示范工程中，公司承担了几乎所有的重大和最大的项目工程施工，产品力持续显着提升。

　　3、我们认为公司是智能电网的领导者企业。公司在智能电网领域的众多环节具有领先的竞争优势，将明显受益于智能电网加速建设。

　　4、虽然2013年行业没有机会，但我们认为公司在网外订单实现了大幅增长，预计2013年公司订单仍然有望实现30%左右的增长可能。

　　行业层面：

　　1、国网年初工作会议提出2014年电网投资3800亿元左右，同比增长超过10%，创近三年的增速高峰。建设六交四直特高压线路；配网投资1600多亿，同比增长20%左右。加快推进智能电网建设。

　　2、能源局年初工作会议提出了2014年的重点工作内容，其中，涉及到了煤电、输电通道、城乡电网、新能源等问题。会议中提到建设12条西电东送通道；会议中提到2014年新增风电装机18GW增长12.5%，新增光伏14GW(60%分布式)。加快推进电网建设支撑能源转型和民生工程建设。

　　3、我们认为智能电网由传统设计的以解决煤电外送到如今解决煤风光电打捆外送，智能电网将进入全面加速建设阶段！

　　4、我们认为“2014年行业机会显着好于2013年，个股表现继续很优秀”。我们推荐买入的电力设备组合许继电气、特变电工、长园集团；新能源组合金风科技；工控及低压电器组合宏发股份、正泰电器、慈星股份、卧龙电气。我们维持目标价至52.00元和买入评级。我们预计2013-2015年资产注入后的每股收益为1.20、1.80和2.54元，对应当前股价的市盈率为28.3、18.9和13.4倍。

　　宇通客车：政策落地，新能源客车销量有望翻番

　　公司1月销量同比下降3.4%，符合我们的预期。

　　工作日相对减少，销量仅同比略有下滑已难能可贵。由于2014年1月工作日较去年同期要少，公司销量同比下滑3.4%，已属难能可贵。临近春节，客运企业购车计划减少，政府相关的公交客车和校车采购也大多处于暂停状态，客车需求有所下滑。

　　大型客车同比降幅最大，主要因大型客运客车和公交客车下滑。1月公司大型客车销量同比下滑11.2%，主要因临近春节大型客运客车采购减少，加之新能源客车政策尚处落地期，公交客车采购量有所下滑。我们预计春节后，大型公交客车采购将大幅攀升，即使公路客运车辆销量进入平淡期，公司大型客车销量同比将逐渐好转，3月销量同比转正是大概率事件。

　　校车订单交付，促公司轻型客车销量同比大增。1月公司轻型客车销量同比大幅增长55.1%，我们认为主要是公司交付大量校车订单所致。预计随后的2-3月，进入校车销售旺季，校车销量有望持续攀升，公司轻型客车销量有望持续同比大幅增长。

　　新能源汽车政策逐渐铺开落地，有望助公司新能源客车销量翻番。2013年9月四部委出台了继续推广新能源汽车政策，随后在2013年11月和2014年1月又分别公布了第一批和第二批新能源汽车推广试点城市。两批试点城市涵盖89个城市，较“十城千辆”项目的15个试点城市数量大幅增加。根据相关专家测算，已涵盖75%左右公交客车销售区域，新能源客车试点城市数量的大幅扩大，有助于新能源客车销售及普及。2013年宇通客车销售新能源客车(含传统混动)约4000辆，我们预计2014年公司新能源客车销量有望达到8000辆。公司新一代使用“睿控”技术插电式混合动力客车技术更加成熟，成本也得到一定程度优化，我们认为2014年公司新能源客车产品的盈利能力较2013年不会出现大幅下滑，仍旧大幅高于公司传统客车的盈利能力，甚至高于大型长途客运车辆。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，我们预计2013-2015年EPS分别为1.42元、1.58元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

　　风险提示：1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。