券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　汤臣倍健:渠道优势突出,业绩持续高增长

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2014-03-03

　　事件

　　公司公布2013年年报及2014年一季度预告

　　2013年收入14.8亿,净利润4.2亿,分别增长39%和50.4%,EPS为1.29,10派10元,10转10股。净利润率提高2%,去年单四季度收入3.2亿,同比增长25%,净利0.7亿增长84%,公司继续保持了快速增长。

　　2014年一季度,预计利润同比增长30-50%,盈利1.53-1.77亿。一季度公司推进终端精细化,提高单店产量,推广“营养家体系” 简评

　　继续新增终端扩大渠道优势

　　公司去年继续增加终端覆盖数量扩大渠道优势,其连锁营养中心已有747家,较2012年底增加164家。其中,直营店增至200家,联营店增至544家。另外,估计新增药店终端1万多家,总数达到4万多家。未来两年终端数还会继续快速扩张。

　　品牌推广投向新媒体

　　公司加速实施主品牌“汤臣倍健”由渠道知名品牌向大众知名品牌过渡的提升策略,先后与湖南、上海、山东、江苏等等主流电视媒体开展合作,以冠名、特约赞助等多种形式投放热点节目,进行密集品牌推广。14年重点将投向新媒体和互联网,并加大单品“健力多”品牌推广力度。

　　战略变化转向OTO

　　14年公司将开始战略转型升级,由以产品营销为主转变为渠道、品牌、服务、价值营销为主,以会员服务、管理为导向,从产供销企业打造成服务型和平台型企业,实现升级转变。14年将重点发展顾客服务中心并有望成为O2O部门。

　　盈利预测:传统渠道的快速扩张和新网络渠道的创新将保证公司未来2-3年收入的快速增长,产品创新将使毛利率稳步向上,高效管理使费用率稳定,利润增速将快于收入增速。我们预测14-16年EPS分别为1.92、2.75和3.88元,对应今明两年P/E为39和28倍。考虑到公司继续保持近50%的高增长以及可能的收购兼并,给予50x目标P/E,目标价100元,首次给予“买入”评级。