券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　机器人:全年主营业绩大幅提升,看好公司未来成长潜力

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2014-03-03

　　事件

　　发布2013年业绩快报

　　2013年公司实现营业总收入13.35亿元,同比增长27.86%;营业利润2.61亿元,同比增长75.87%;利润总额3.02亿元,同比增长22.62%;归属上市公司净利润2.497亿元,同比增长20.07%。

　　简评

　　全年业绩低于预期主要因政府补贴减少

　　2013年公司非经常性损益金额3400万元,同比下降62%;同时公司预告13年EPS为0.84元,低于我们及市场的一致预期。非经常性损益同比下降主要因2013年公司收到的政府补贴减少。此外,2013年以来公司承接的订单趋于规模化、集成化,部分订单由于交付周期长影响了收入的确认。

　　2013Q4主营业绩爆发,全年主营业绩增速大幅提升

　　四季度公司实现营业收入5.06亿元,同比增长74.80%;实现营业利润1.13亿元,同比增长204.6%;单季度营业收入和营业利润均创出历史新高。受益于此,预计2013年全年扣非后的净利润同比增长63.4%,远高于2012年全年的24.12%,公司主营业绩增速大幅提升。

　　军品订单、规模化订单促使公司盈利能力稳步提升

　　2013年以来,公司承接的订单趋于规模化、集成化,特别是军品订单价格上有优势(全年军品交付金额或超过3亿元)。军品订单交付、规模化订单、客户结构的大型使公司综合毛利率水平稳步提升,预计2013年全年公司整体毛利率超过30%,高于2012年的27.3%。

　　签订战略合作彰显公司综合实力,未来新订单高增长的新增动力

　　1月和2月公司分别与沈阳机床、青岛海信电器签订了战略合作协议,战略合作的签订是公司综合实力提升的重要体现。与沈阳机床的战略合作有利于提升公司产品的性能与研发新产品,也有利于公司机器人及成套智能化设备在机械加工、机床行业的大量应用,双方共享营销资源也有利于公司拓展销售范围和降低成本。与海信的战略合作为公司深入挖掘家电行业市场需求提供了契机,推动公司系统解决方案在家电行业大批量应用,预计未来几年公司有望在家电行业获得更多的大订单。

　　全年新签订单有望大幅增长,确保14、15年主营高增长

　　2012年公司新接订单17.1亿元(不含增值税),2013年以来公司凭借技术、新老产品及综合实力等优势持续在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破,预计全年公司新签订单25亿元-26亿元,同比增长约50%。目前公司在手订单充足,新签订单能力也在增强;随着过去两年对项目团队的培养,未来能够独立承担项目的团队将越来越多,我们认为14、15年是公司收入和主营业绩高增长的时期。

　　未来政府补助仍会持续,非经常性损益波动将减小

　　2013Q3季度末公司承担的国家重点重要项目超过十项,多项相关补助之前计入递延收益或非流动负债,未来将根据项目进展确认。此外,公司沈阳智慧园、杭州光电园未来仍将会获得政府专项资金支持;2013年公司在上海金桥建立国际总部,公司未来也将积极申请政府补助。另外,每年软件产品增值税退税也会持续(第一家非计算机和软件行业的公司获得计算机信息系统集成一级资质)。去年12月底工信部《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》,意见指出:至2020年培育3-5家具备国际竞争力的龙头企业,考虑到公司大股东中科院沈自所的背景,我们判断公司极有可能是国家重点扶持的企业之一,未来有望获得相关的补助及支持政策。因此,未来公司获得的政府补助仍然会持续,但获取补助的来源将较2012年分散,且补助资源分期确认的特点将使非经常损益波动将较2013年减小。

　　工业机器人、智能化成套设备景气向上,看好公司未来成长潜力

　　未来中国在产业升级、劳动力成本上升和机器替代人工的大背景下,国内工业机器人、智能化成套设备未来需求将快速增长。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台,具备研发及工程技术优势,同时有很好的股权激励效果;目前公司在军工、汽车产业、仓储物流、机械加工、家电等行业形成重要的支柱下游;同时公司在手订单充足,项目团队日趋成熟。我们认为14、15年是公司收入和主营业绩高增长的时期,看好公司未来成长潜力。

　　预计14、15年实现归属上市公司净利润分别为3.89亿元和5.46亿元,分别同比增长55.9%和40.2%,对应EPS为1.31元、1.83元,维持78.6元的目标价和“买入”评级;再次重申三年内目标价看100元(2013年5月全市场首次提出)。