券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　江淮汽车:国企改革红利有望持续释放,新能源提升估值

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2014-03-03

　　公司披露13年年报,13年净利润同比增长85.4%

　　2013年,公司实现营业收入336.2亿元,同比增长15.5%;归属于上市公司股东的净利润约为9.2亿元,同比增长85.4%;全面摊薄后实现每股收益约为0.71元。对此我们点评如下:

　　公司是绝佳的国企改革受益标的,盈利能力将持续改善

　　国企改革是一个系统性工程,不可能一蹴而就。公司自12年初董事长更换后,2年多的库存、产品、组织架构、战略、激励机制调整已经建立了一套全新的体系。13年公司推出新型高端轻卡,卡车产品结构升级;瑞风S5顺利爬坡,乘用车结构改善。我们认为,公司受益于国企改革的红利才刚刚开始,目前依然较低的净利率未来弹性巨大。

　　电动车推广领头羊,IEV4有望入选多城新能源汽车目录

　　公司10-12年连续三年创造行业内纯电动车示范运行的最大规模,至今累计推广电动车近5000辆。同时,公司已入围《北京市新能源汽车目录》,IEV4有望入选北京、上海等多个城市的新能源汽车目录。

　　投资建议

　　公司商用车平稳运行为业绩平稳增长提供保障,SUV销量提升提供了业绩弹性,电动车提升公司估值水平,国企改革提升公司经营效率,14年公司有望实现业绩和估值的双升。现阶段公司具有低估值、财务谨慎的双重安全边际。我们预计公司14-16年EPS分别为1.04元、1.26元、1.53元,对应PE分别为8.7、7.1倍、5.9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司的风险主要来自于宏观经济景气度下降,新产品推广不顺。