券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　通策医疗:外延扩张有望加速

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-03-03

　　进入13年下半年以来,公司外延扩张步伐提速

　　公司口腔业务此前外延扩张节奏较为谨慎,2008年下半年起近5年时间内,仅新增昆明口腔医院一家控股医院。自13年下半年起,公司外延扩张已有提速趋势,13年8月成立诸暨口腔医院已经开业;14年1月与郑州口腔医院等成立投资公司,用于投资郑州市及周边地区口腔医疗机构及上下游产业,进入河南市场。我们预计公司将继续口腔业务的外延扩张步伐,特别是充分利用杭州、昆明口腔医院在各自省内的品牌与技术优势,加快周边城市布局。

　　宁波、昆明口腔医院已经度过培育期,开启快速增长

　　2013年上半年,宁波、昆明口腔医院由于搬迁原因,净利润分别同比下滑53%、73%;随着两大医院逐渐度过培育期,自2013年四季度起盈利情况已经显著改善,全年有望实现平稳增长。我们认为宁波、昆明口腔医院在搬迁后已度过培育期,未来2-3年有望维持30%以上的高增长。

　　辅助生殖业务稳步推进,有望三季度开始试运营

　　公司辅助生殖业务稳步推进,昆明生殖中心已取得营业执照,预计将在今年3月卫计委出台辅助生殖牌照申请细则后提交材料,三季度有望开始试运营;重庆生殖中心也在积极筹备中。我们看好辅助生殖业务的广阔空间,公司采用“轻资产模式”扩张,与公立医院合作并引入国际顶尖技术品牌,前景光明。

　　估值:上调目标价到50元,重申“买入”评级

　　考虑公司由于杭州口腔医院搬迁导致13年下半年起租金费用增加,我们小幅下调公司2013-15年EPS预测至0.64/0.77/1.07元(原0.65/0.82/1.15元)。我们看好公司加速外延扩张步伐,增长空间不断拓展,将公司10年收入增速从16%上调至20%,根据瑞银VCAM模型(WACC8.3%)得到新目标价50元(原46元),重申“买入”评级。