券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23股逢低大胆增仓

　　　　烟台万润:新项目助业绩增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期：2014-03-04

　　公司13年业绩基本符合预期,净利润同比上升13.5%

　　公司公布13年业绩,报告期内营业收入9.65亿元,同比增长22.3%,归属于母公司净利润1.24亿元,同比增长13.5%,EPS 0.45元,每股经营性现金流0.72元,业绩基本符合我们预期。13年公司以2.76亿股本为基数,每10股派发现金红利1.80元(含税)。13年全球液晶市场整体增速放缓对主营的液晶单体及中间体业务有所拖累,而公司其他化学品业务(包括电子化学品、医药、环保用分子筛材料V-1沸石等)实现较快增长,推动公司业绩整体向上。

　　毛利率同比下滑,期间费用率略有下降

　　报告期内,公司综合毛利率同比下降3.4个百分点至30.5%,毛利率下降的主要原因是公司液晶业务平均售价下降,这主要是因供给下游主要客户Merck的产品份额上升,而公司产品在Merck的价格相对较低所致。

　　公司期间费用率同比下降1.4个百分点至15.2%,其中管理费用率同比下降2.1个百分点至12.7%,主要是营收增长而管理费用变化相对平稳;财务费用率上升1.2个百分点至0.8%,主要是定期存款利息减少以及汇兑损失增加较大。

　　液晶业务稳定增长,其他化学品业务具有广阔增长潜力 短期公司的业绩增长点来自液晶业务盈利能力的提升以及V-1沸石的业绩高增长。14年公司将对液晶业务的产品和销售结构有所调整,平均售价和毛利率预计均将有所提升;V-1沸石的下游产品推广较为顺利,预计短期仍将保持较高增速。中长期看,液晶面板大尺寸化将推动液晶需求整体向上,而液晶行业进入壁垒较高且供应端扩张相对缓慢,公司作为行业主要的单体外购供应商,其液晶业务将受益;同时公司其他化学品业务正趋于平台化,在环保材料、专项化学品、OLED以及医药方面有丰富的项目储备,看好这些项目后续业绩的逐步释放对公司长期成长的支撑。

　　维持“增持”评级

　　维持公司2014-2016年EPS分别为0.59元、0.75元和0.94元的盈利预测,维持 “增持”评级。

　　风险提示:液晶面板需求低于预期的风险,新项目进度低于预期的风险