周三展望：重点布局十大板块优质股

　　农林牧渔行业:多数省份14年招标完成,中标价格普遍增长

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　截止2月28日,广东、河南、重庆、吉林、山东、甘肃、福建、厦门、青海九省市已完成14年重大动物疫病强制免疫疫苗招标,广西、新疆两省完成部分品种招标;除河南、新疆未披露中标均价与招标数量外,其余省份披露较为完整。预计全国七成多省份已完成14年强制免疫动物疫苗招标。

　　评论：

　　14年动物疫病强制免疫疫苗中标均价普遍同比增长。申万农业根据上述省份疫苗中标价格算数平均所得,14年重大动物疫病强制免疫疫苗中标均价同比增长情况如下:1)均价同比增长0%-5%的疫苗:口蹄疫O型-亚洲I型-A型三价灭活疫苗2元/头份,同比持平;猪口蹄疫O型合成肽疫苗0.80元/毫升,同比增长0.5%;口蹄疫A型灭活疫苗0.50元/毫升,同比增长0.5%;高致病性猪蓝耳病灭活疫苗0.33元/毫升,同比增长1.8%;禽流感病毒二价灭活疫苗0.18元/毫升,同比增长4.5%。2)均价同比增长5%-10%的疫苗:猪口蹄疫O型灭活疫苗0.42元/毫升,同比增长5.1%;禽流感病毒单价灭活疫苗0.15元/毫升,同比增长6%;牛羊口蹄疫O型-亚洲I型二价灭活疫苗0.47元/毫升,同比增长7.0%。3)均价同比增长10%-20%的疫苗:高致病性猪蓝耳病活疫苗0.91元/头份,同比增长14.6%;猪瘟活疫苗0.25元/头份,同比增长16.0%。禽流感-新城疫重组二联活疫苗均价0.03元/羽份,同比下降0.3%。

　　此外,据调研了解,70%-80%省份已完成14年强制免疫动物疫苗招标,尚未公布中标结果的其他省份猪口蹄疫O型疫苗均价约0.44-0.48元/毫升,牛羊口蹄疫O型-亚洲I型疫苗均价约0.45-0.5元/毫升,同比增长约5%-10%。

　　口蹄疫疫苗价格持续回升,三价疫苗招标省份拓展,牛羊口蹄疫疫苗招标总量增长。13-14年,上述地区猪口蹄疫O型灭活疫苗均价分别为0.40/0.41元/毫升,同比增长11.3%/3.0%;猪口蹄疫O型合成肽疫苗均价分别为0.79/0.80元/毫升,同比增长22.4%/0.5%;牛羊口蹄疫O型-亚洲I型二价灭活疫苗均价分别为0.44/0.47元/毫升,同比增长-5.0%/7.0%。各省份存在价格差异:1)猪口蹄疫O型灭活疫苗14年山东省均价最高,为0.50元/毫升,同比增长66.7%;厦门市均价最低,为0.36元/毫升,同比增长2.9%。2)牛羊口蹄疫O型-亚洲I型二价灭活疫苗14年山东省、青海省均价最高,为0.50元/毫升,山东同比增长63.0%;福建省均价最低,为0.37元/毫升,同比下降10.8%。价增同时,多省新增招标品种牛羊口蹄疫O型-亚洲I型-A型三价疫苗。该疫苗于13年下半年首次纳入广西、宁夏招标范围,14年招标省份拓展至河南、甘肃、重庆等,均价为2元/毫升,中标企业仅2家,分别为金宇保灵、天康生物。口蹄疫O型-亚洲I型-A型三价疫苗纳入招标并未影响口蹄疫O型-亚洲I型二价疫苗招标数量显著下滑。14年甘肃、重庆口蹄疫三价疫苗招标量分别为50、500万毫升,13-14年甘肃、重庆口蹄疫二价疫苗招标量分别为7000/7500万毫升、944/720万毫升,因而13-14年甘肃、重庆牛羊口蹄疫二价疫苗与三价疫苗招标总量分别为7000/7550万毫升、944/1220万毫升,同比增长7.9%/29.2%。

　　高致病性猪蓝耳病疫苗价格分化显著,禽流感疫苗价格稳定。13-14年高致病性猪蓝耳病活疫苗均价0.80/0.91元/头份,高于高致病性猪蓝耳病灭活疫苗均价0.66/0.66元/头份(0.33/0.33元/毫升,1头份=2毫升)21.2%/37.9%。各省份价格差异显著,活疫苗重庆市均价高达1.44元/头份,山东省均价低至0.09元/头份。

　　灭活疫苗重庆市均价高达0.72元/毫升,山东省均价低至0.09元/毫升。禽流感疫苗价格较为稳定:13-14年禽流感病毒灭活疫苗(H5N1Re-5/6或H5N2或H5N9单价疫苗)均价分别为0.14/0.15元/毫升,禽流感病毒二价灭活疫苗(H5亚型二价或H5+H9二价疫苗)均价分别为0.18/0.18元/毫升,省间价差微弱。

　　14年口蹄疫疫情或将持续地区性散发。基于13年“暖冬”效应与动物疫病新毒株引发的疫情通常持续2-3年,14年A型口蹄疫疫情或将持续散发,并促进对各类口蹄疫疫苗的需求增长。1月8日,农业部新闻办公室报道西藏日喀则地区江孜县日前发生一起A型口蹄疫疫情。此外,14年以来朝鲜爆发了O型口蹄疫疫情,截止2月22日共有3200多头猪感染,朝鲜全国进入非常防疫状态。国内或将加强预防邻国动物疫病病毒传播入境的风险。

　　持续推荐“招标均价回升+直销疫苗拓展”上市企业:金宇集团、天康生物、中牧股份。1)金宇集团:投资评级“增持”。预计14年口蹄疫O型-亚洲I型-A型三价疫苗与直销疫苗持续增长,预计新增猪圆环疫苗、布鲁氏菌病疫苗新品,推动14年业绩持续增长。预计13-15年扣除非经常性损益后EPS为0.68/0.93/1.13,三年复合增速34.9%。2)天康生物:投资评级“增持”。公司正逐渐形成以猪蓝耳、口蹄疫疫苗为主导品种,以猪圆环、猪瘟E2、禽流感疫苗为辅导的直销疫苗产品梯队,有助公司动物疫苗业务及整体业绩快速增长。预计13-15年EPS为0.39/0.49/0.62元,三年复合增速35.7%。3)中牧股份:投资评级“增持”。国内强制免疫动物疫苗品种最全企业,预计将受益于14年招标均价普遍增长;预计新产能、新常规疫苗产品将于14年下半年陆续投产上市,推动公司转型升级、业绩增长。预计预计13-15年EPS为0.49/0.59/0.78,三年复合增速26.2%。