券商评级：强攻行情或展开 25股值得满仓杀入

　　　　新界泵业:资产负债表可能有亮点

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：蔡奕 日期：2014-03-05

　　投资要点:

　　第四季利润没有惊喜,但资产负债表可能有亮点。新界泵业全年业绩预告收入11.3亿元,同比增长20.24%,与我们的预计基本一致,但归属于母公司净利润1.22亿元,同比增长41.45%,略微低于我们43%的利润增速预期,但基本一致。第四季度,公司营业收入同比增长18.2%;第四季度,归属母公司所有者的净利润同比增长14.15%。2014年1月初,公司公告,投资1.4亿元,实施120万台水平技改项目,项目完成后预计实现年销售收入5.44亿元,税前利润7,573万元。由此可见,公司扩张趋势依然较快。总体来看,我们认为第四季度,公司利润并没有惊喜,但也不应有过多担忧。

　　资产负债表值得期待。从资产负债表来看,第四季度,公司资产环比增长速度快于归属于母公司股东的权益增速。假设第三季度公司的少数股东权益与第四季度相当,那么,估算公司第四季度的负债合计达到了3.7亿元,环比增长12.8%,较三季度增长4,200万元。公司负债环比增长12.8%意味着什么?由于公司没有长期负债,短期借款三季度仅1,000万元。因此,公司的负债结构基本都是无息负债。从负债表的结构来看,公司负债的最大一项为应付账款,由于公司第三季度的应付账款同比增长43.9%,总额达到了1.74亿元,占公司第三季度主营成本的62%。因此,预计第四季度,公司应付账款增速将不会有前三季度那么快。另外看预收款增速,由于预收款为公司负债项的第二大项,如果应付款增速在第四季度下滑,那么预收款将成为公司负债增长的主要因素。我们预计公司2014年第一季度继续保持较快的增长。

　　我们预测新界泵业2014年到2015年利润增速为36%和35%。2013年到2015年的EPS为0.76元,1.04元和1.40元,对应的PE为33.9倍,25.0倍和18.5倍。维持“买入”评级。公司所处行业良好的行业集中度正在形成,新界泵业对行业的把控能力越来越强,长期竞争优势愈发明显。