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　　美的集团:股权激励核心骨干,稳健持续增长可期

　　美的集团 000333

　　研究机构：华泰证券 分析师：李艳光,张洪道 撰写日期：2014-01-15

　　投资要点:

　　股票期权计划要点:根据公告,本次计划拟授予股票期权4060.20万份,对应标的股票数量4060.20万股,占美的集团已发行股本总额的2.41%,行权价格为48.79元, 激励对象693人,包括公司总部及各事业部中高层管理人员及业务技术骨干人员,分三期行权,各自行权条件是2014、2015、2016年归属母公司所有者的净利润增速不低于15%,加权平均净资产收益率不低于20%。

　　股权激励力度大,重点覆盖核心骨干人员。此次股权激励对应股本总额的2.41%,对应目前市值约20亿元,力度较大,激励对象覆盖范围大,但侧重点突出,主要是研发、制造、影响、及其他业务骨干人员,强化股东、公司和员工利益一致性,将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。此前,美的管理层彻底实现向职业经理人转型,方洪波等7位核心管理层人员及其他中高层直接或间接(通过宁波美晟)持有美的集团股权11%左右,与此次股权激励合计估算,对应市值接近百亿元,这在中国企业中不多见。较高的股权激励和管理层持股,凸显公司灵活、高效的市场化运作机制和利益共享的薪酬制度,至此已搭建起控股股东、战略投资者、管理层、内部员工、外部公众投资者相对均衡的持股结构,实现多方利益捆绑,利好长期发展。

　　强化业绩增长可持续性。面对行业环境变化,美的主动进行战略调整,坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”战略,重研发、提品质、稳渠道、全球化,此次股权激励与公司发展战略相契合。在经过前期战略收缩调整后,白电全面复苏,小家电进入增效提升期,多业务、全方位资源整合效果有望持续显现,未来几年业绩持续增长动力充足,20%以上稳定持续增速可期,15%的净利润增长目标估计是底线预期,更多是强化业绩增长的平稳、持续性。

　　维持“买入”评级: 综合四季度表现,公司实现2013年备考业绩可能性较高,未来几年可持续增长可期,预计迎来规模和盈利能力双升,预计公司2013-2015年EPS4.31/5.26/6.36元, 综合白电和小家电业务估值,未来半年合理价格区间为57.86-63.12元,维持“买入”评级,前提调整后建议适机介入。 风险提示:宏观经济不景气影响消费积极性。