券商评级：好戏即将上演 23股望成反弹急先锋

　　　　平安银行:鼓舞人心的提升

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：肖立强,罗毅,邹添杰 日期：2014-03-07

　　2013 年度平安银行归属母公司净利润152 亿元,同比增13.6%,符合预期。公司利息净收入407 亿元,手续费净收入105 亿元,拨备前利润269 亿元,同比分别增23%、83%、30%。每10 股转增2 股,派1.6 元(含税)。

　　净息差持续加速回升。2013 年公司净息差2.31%,其中第四季度为2.52%,较第三季度大幅回升21BP。公司净息差表现优异主要源于两方面:①公司持续加大资产结构调整,增加高收益的新一贷、小微贷款、汽车融资业务占比,同时压缩高成本的同业负债和抵效率的同业资产;②提升贷款定价能力,新发放贷款利率逐月提升,全年新发放贷款平均利率比12 年提高了93BP。随着公司战略的强有力推进,未来净息差水平有望继续稳步走高。

　　综合金融优势和投行战略推动手续费收入高速增长。2013 年公司手续费净收入105 亿元,同比增83%,增速逐季上升,其中第四季度同比增达94%。公司投行战略效果显著,全年实现投行中间业务收入16.3 亿元,增幅达375%; 同时公司利用综合金融优势,推动理财业务和银行卡业务手续费收入分别大幅增长124%和101%。13 年公司非息收入占比为22%,同比提升5 个百分点。

　　核销处置力度加大,资产质量保持平稳。2013 年公司大力盘活存量资产,加大不良贷款的核销处置力度,全年核销及出售达40 亿元,同时全年清收不良资产近31 亿元。2013 年末,公司不良贷款余额75.4 亿元,较年初增加6.7 亿元;不良率全年逐季回落至0.89%,较年初下降6BP。其中,年末小微贷款不良率0.6%,较年初回落0.64 个百分点,好于全行整体不良率水平。

　　维持“强烈推荐-A”。预计公司2014-15 年净利润分别为189 亿、227 亿元, 增长24%、20%。14 年EPS 为1.98 元,对应PE 5.4 倍,PB0.8 倍,“强烈推荐-A”。需注意公司不良资产增长超预期的风险。