券商评级：好戏即将上演 23股望成反弹急先锋

　　　　润邦股份:海工订单驱动公司业绩快速增长

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2014-03-07

　　投资逻辑

　　海工辅助船新增订单有望实现飞跃式增长:海工业务2013年下半年即接到新增订单6+2艘海工船,我们认为公司海工核心管理团队的加盟以及与乌斯坦的合作将助推公司2014年实现海工订单飞跃式增长。我们认为,在70%的负债率下,公司可承接50艘在手订单,公司的财务水平支持海工订单的飞跃增长。

　　合资公司润邦卡哥特科的港机产品产能逐步释放:整合了公司和卡哥特科在市场、管理、制造、品牌、技术、售后服务等方面的综合优势。卡哥特科是全球物流巨头,年营业收入约300亿元。合资公司产品包括岸边集装箱起重机、集装箱轮胎式龙门起重机和集装箱轨道式龙门起重机等港机产品。公司港机产品设计产能58亿元,港机项目投产后将有望为公司2015年业绩带来重要贡献。

　　业绩弹性大:公司仅海工业务与合资公司港机产能规划就为公司2012年收入的4倍;公司的费用率、净资产收益率已处于历史低点,在公司费用率下降、毛利率稳步回升的前提下,公司业绩有望产生非常大的弹性。

　　投资建议与估值

　　我们预计2013-2015年公司实现销售收入23.1亿、35.1亿、58.1亿元,归属母公司股东净利润1.05亿、1.47亿、2.55亿元,分别同比增长13.5%、40.0%、73.7%,对应EPS分别为0.29元、0.41元、0.71元。目前股价对应43.1、30.8、17.7倍PE。

　　我们看好公司在小海工和港机领域的业务拓展,我们认为2014年将是公司海工订单的收获之年。我们基于公司2014年35倍估值,对应12个月目标价14.25元。给予“增持”评级。

　　风险

　　油价下跌带动海工装备投资下滑风险;公司海工新接订单不达预期风险;海工船价下跌带来的交付风险;公司港机投产、销售不达预期风险。