券商评级：好戏即将上演 23股望成反弹急先锋

　　　　博彦科技:并购泓智信息挺进金融大数据,升级转型进行时

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2014-03-07

　　事件:

　　博彦科技公告以现金9016 万元全资收购上海泓智信息科技有限公司。泓智信息2013 年营收4934 万,净利润1096 万,其控股股东承诺2014-2016 年实现的净利润分别不低于人民币1,400 万元、1,800 万元、2,350 万元。

　　评论:

　　并购金融大数据公司,业务转型迈出重要一步:泓智信息拥有银行基础数据平台、统一报表平台、绩效考核系统、ODS 系统等产品,能为客户提供涵盖数据仓库(EDW)、操作型数据存储(ODS)、历史数据存储(HDS)等基础数据体系设计、构建和维护的一体化服务,在此基础上能提供如风险管理、绩效考核等方面的行业解决方案,并且完成了交行总行数据仓库建模和实施、交行总行客户综合信息管理等标杆案例,在银行大数据管理方面具有较强的解决方案能力。通过并购泓智信息,博彦科技迈出了从传统纯外包向行业解决方案和大数据分析转型的重要一步,公司的人均产出和人均净利润有望持续提升,增长模式有望从人力线性增长向非线性增长转变。我们预计公司未来的并购方向将从量转到质,借助并购实现公司业务升级转型。

　　客户和业务协同效应明显:泓智信息的金融领域的客户涵盖交通银行、建设银行、天津银行、上海农商行等,业务主要是数据平台的建设和基于数据的分析,而博彦科技目前的金融客户包括平安、招商银行、中信银行等,业务主要是核心系统、网上银行等的测试和开发,在客户和业务范围方面重叠度较小, 两家合并后协同效应明显。

　　收购价格合理,分期付款方式对现金压力较小:根据交易协议,此次收购对应2013 和2014 年PE 仅为8.2 倍和6.4 倍,远低于二级市场上可比公司长亮科技和安硕信息的估值(14 年预期PE 分别为38.6 和51.4 倍)。交易价款将分四期支付,当期和未来三年以内依次支付全部价款的37%、21%、21%和21%, 对公司的现金压力较小。

　　并购泓智信息落地提振市场对后续外延的信心:公司已明确内生+外延的发展模式,但受增发延迟的影响,公司在2013 年并无外延并购落地,一度影响市场对公司外延扩张的信心。我们认为这次并购泓智信息落地不仅提升2014 年业绩的确定性,同时将提振市场对公司后续外延扩张的信心。

　　结论:公司用现金以6.4 倍PE 全资收购泓智信息,提振市场对公司后续外延扩张信心。此次并购有助于公司完成金融领域大数据平台建设和分析的布局,利于增强公司行业应用和解决方案能力,标志公司业务升级转型迈出重要一步。预计公司后续并购将继续从量转到质,提升规模的同时完成业务升级。考虑增发摊薄, 预计2013-2015 年EPS 分别为0.77 元、1.14 元、1.54 元,现价31.7 元,目标价45.6 元,对应13/14/15 年59 倍/40 倍/30 倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。