券商评级：好戏即将上演 23股望成反弹急先锋

　　　　硅宝科技:室温胶销量快速增长,市场份额稳步提升

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：齐可 日期：2014-03-07

　　事件:

　　公司于2014年3月7日发布了2013年年报。公告显示,公司2013年实现营业收入4.65亿元,同比增长24.90%;实现营业利润0.76亿元,同比增长9.66%;实现利润总额0.82亿元,同比增长12.59%;实现净利润0.7亿元,同比增长13.11%;归属母公司所有者净利润0.7亿元,同比增长14.04%;实现摊薄后每股收益0.43元,同比增长13.16%。

　　与此同时,公司发布了2014年一季度业绩预告,预计一季度归属于母公司所有者净利润950万元-1140万元,同比增幅介于0%-20%之间。

　　点评:

　　室温胶销量增幅22%,引领收入快速增长

　　建筑用胶增幅近30%,是收入增长的重要引擎 公司2013年全年建筑类用胶完成销量18480吨,同比增长29.6%,销量占比达到84%,是收入增长的重要动力,其中商业地产和民用地产对于节能门窗的普遍使用,带动了中空胶50%的大幅增长。

　　工业用胶增长18%,新领域销售获突破 公司的工业用胶2013年完成销量3500吨,同比增长18%,其中电力环保胶销量增幅超过30%,是工业用胶增量的主要贡献方。公司的工业用叫在其它领域也获得了重大突破,其中汽车用胶中车身用胶实现销售,而车灯用胶则打开了外资车灯制造企业的大门,开创了公司历史;道路道桥用胶则运用于重载高速公路项目,为该领域形成示范效应。

　　政府补贴增加,净利润同比增长13%

　　成本增长显著,毛利率水平下滑2.86个百分点 受到原材料价格上涨及劳动力成本增加等因素的影响,公司2013年营业成本同比增长30.48%,致使毛利率水平下滑2.86个百分点。

　　政府补贴助营业外收入增长66.9% 本报告期内,公司净利润较去年同期增长13.11%,归功于营业外收入同比大增66.9%,而政府补贴较去年同期增长74.39%,是营业外收入增长的主要原因。

　　市场份额稳步提升,提供较大想象空间 公司2013年市场占有率为3.7%,较2012年提升0.3个百分点,考虑到公司2015年目标完成10%,我们分析主要通过三种途径进行实现:(1)新产品产能投放:募投项目5万吨有机硅密封材料将于2014年投产,新增的产品类别将有助于公司抢占更多细分市场;(2)无缝式营销的持续推广:基于“硅宝”、“硅之宝”、“guibao”的多品牌营销战略,以及电商、超市平台的构建加之渠道下沉;(3)异地扩张,有望快速提升市场占有率,形成强烈的并购预期,实现区域型企业向全国型企业的华丽转身。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2014-2016年营业收入分别为6.18亿元、7.78亿元和8.80亿元,折合EPS 分别为0.52元、0.63元、0.72元,对应动态PE 分别为23.5倍、19.43倍和17.02倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动幅度超预期,募投项目进度低于预期,新产品市场开拓进度低于预期,下游需求低于预期,其它系统性风险