广发证券
冀中能源 (
000937 股吧,行情,资讯,主力买卖):业绩弹性较大且未来有资产注入预期
公司预计其2013年权益净利润11.5亿-13亿元,折合EPS约0.4972元-0.5621元,同比回落42.2%-48.9%。其中13年第4季度权益净利润3.1亿-4.5亿元,折合EPS约0.13-0.20元,环比大增523%-825%。我们推算煤价上涨及成本下降是公司13年4季度业绩大幅好转的主因。
推算13年4季度焦煤均价环比涨10%,但14年1季度有下调压力。公司自13年8月起3次上调煤价。我们推算其13年第3季度焦煤均价环比下跌15%;13年第4季度焦煤价格环比上涨10%左右。但14年以来唐山地区炼焦煤价格已开始下调,主焦煤下调25元/吨,1/3焦煤价格下调15元/吨。我们预计公司14年第1季度价格或有下调压力。
此前拟收购的厦门航空尚未过户,非公开发行仍在进行中。公司12年拟19.2亿元收购厦门航空15%股权,目前尚未过户。根据公司预测,公司持有的权益,14-15年将会贡献每股收益0.12元和0.15元。此外,我们预计公司非公开发行完成后,其股本增加15%;考虑股本增加及利息支出减少因素后,我们预计整体对公司业绩影响不大。
公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小。我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。
预计13-15年业绩分别为0.52元、0.41元、0.42元。公司目前估值偏高,但我们认为公司的业绩弹性较大、且未来资产注入的空间大难度小,维持买入评级。
风险提示:煤矿生产的安全隐患。
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潞安环能:内生外延成长明确未来有望进一步贡献业绩
3季度业绩仅环比回落17.5%,主要由于价格环比略有下跌
公司前3季度实现净利润12.5亿元,同比回落46.7%,折合每股收益0.54元。其中单季度EPS分别为0.25元、0.16元、0.13元,3季度业绩环比回落17.5%,相对其他公司环比回落幅度不大,回落的主因是价格的环比下跌。
3季度公司煤价环比2季度略有回落,销量基本持平。3季度公司煤价走势先抑后扬。其中精煤方面,在经历了7月初小幅回落以后。公司自7月下旬开始连续上调煤价。其中公路价格累计上调3次,累计上调幅度为80元/吨,而铁路价格累计上调2次,累计上调幅度为60元/吨;动力煤方面,由2季度末的约460元/吨回落至最低约440元/吨。综合来看3季度公司精煤销售价格环比2季度略有回落。
安全费用标准下调预计可增厚4季度EPS约0.06元。公司于同日发布公告,自10月1日起对所属矿井已由山西省煤炭厅鉴定的高瓦斯矿井按30元/吨,其他井工矿暂按15元/吨标准计提安全费用。而公司安全费用原先的计提标准为50元/吨。按吨煤费用平均降低25元测算,我们预计公司4季度安全费用减少约2亿元,折合税后EPS约0.06元。
内生外延成长明确,未来有望进一步贡献业绩。公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500万吨/年,加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿,未来3年新增产能达到2000万吨,其中权益产能约为1300万吨。不过由于山西安全大整顿,以及整合煤矿盈利下降,预计公司新增产量释放已被推迟。此外,集团尚有司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)
预计公司13年EPS为0.71元,维持“买入”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.71元、0.75元和0.90元,13年PE为16倍,公司成长稳健,成本控制良好,维持“买入”评级
风险提示:煤价走势低于预期,4季度管理费用高于预期。