东北证券
兰花科创 (
600123 股吧,行情,资讯,主力买卖):短期收益率有限 投资需长期耐心
煤炭业务:无烟煤价格变动具有典型季节性,但与动力煤变动规律不同。去年年末沁水无烟煤价吨煤涨幅达到60元/吨,这主要是化工企业为来年春耕化肥需求高峰进行提前储备的补库存行为。我们判断在目前的供需关系下,无烟煤价格在2014年一季度后期将进一步走低。
尿素业务:公司另一项主要业务尿素价格波动情况也较悲观。山西兰花颗粒尿素价格在年初时可达2150元/吨,但四季度中期价格则仅为1500元。尿素业务2013年预计难以盈利,将进一步拖累公司业绩。相对乐观信息是公司已将尿素子公司转变为事业部,在煤炭业务小幅盈利的情况下,上市公司合并所得税有一定减免。
巨资投入的己内酰胺项目:国内己内酰胺市场目前仍大量依赖进口产品,自给率刚刚超过50%。最近三年国内大量生产线开始投产,国内产能已从2005年的28万吨迅速增长至2012年末的121万吨。兰花己内酰胺投产时间可能在2015年下半年,届时可能是国内最大的单体己内酰胺生产线。该项目目前对公司主要压力体现在财务费用方面:2012年末公司发行30亿公司债,几乎全部投入该项目。
投资建议:公司目前面临的主要风险是难以规避的系统性风险,在经济结构转型和环保要求提升的大背景下,煤炭目前是和钢铁行业并列需要大幅削减产能的行业。需求受到产业结构调整压制的同时,公司对储备产量的释放更加谨慎。我们认为目前兰花科创的股价催化剂为行业性波动带来的短期反弹,如市场催生蓝筹股行情则公司有一定反弹需求。我们判断公司2013-15年EPS分别为0.9、1.0、1.13元,当前股价对应估值为11X10X8X.2014年煤价仍将高开低走,企业利润率回升困难较大,短期反弹幅度难以超过20%。当前价格进行配置需具备长期持有的耐心,故给予其“谨慎推荐”评级。
瑞银证券
龙净环保 (
600388 股吧,行情,资讯,主力买卖):13年业绩增速符合预期 今年有望加速
2013年净利润预计同比增长40%-60%,基本符合预期
公司发布2013年业绩预增公告,预计净利润同比增长40%-60%,对应四季度单季净利润区间为0.72亿-1.30亿元。若采用增速中值50%,则2013年实现净利润4.37亿元,扣除出售兴业银行股票的一次性收益后为3.50亿元,比我们此前预测的3.61亿元低3%,基本符合预期。
我们判断公司13年订单大幅增长
13年“雾霾”带来大气治理行业高速增长,且公司11-12年产能扩张基本完成,使得公司13年有能力接到足够多的订单,我们预期公司13年接到的除尘、脱硫、脱硝订单同比增长超过50%,约100亿,公司订单的结算周期大约1年,因此14年业绩增长有望加速。
14年4月公司最后一批股权激励解禁
公司2011年实施了1,182万股的股权激励,分3年解禁,14年是最后一个解禁期,公司在12年业绩增长15.5%的情况下实施上市以来首次10送10,我们判断公司13年的利润分配方案依然会比较乐观。
估值:上调2014-15年盈利预测和目标价,并上调评级至“中性”
我们根据业绩预告将2013年EPS预测从0.84元略下调至0.82元(已扣除出售兴业银行股票的一次性收益),并预计2014-15年业绩增长有望加速,因此将EPS预测由0.97/0.99元上调至1.20/1.24元。基于2014年25倍PE(参考行业平均36倍并给予一定折扣)将目标价由24.30元上调至30.00元,并将评级由“卖出”上调至“中性”。