首批民营银行试点出炉 12股最大赢家

　　红豆股份  （600400 股吧,行情,资讯,主力买卖）：服装战略转型初见成效

　　服装战略转型初见成效，财务费用吞噬部分利润：通过加快零售门店、电商和团购多渠道建设，公司向品牌零售主导型企业的战略转型已初见成效，2012年上半年，公司服装业务实现营业收入4.66亿元(收入占比为60.28%)，同比增长46.04%；服装业务毛利率为34.52%，同比增加7.67个百分点。因受宏观调控及开发周期的影响，公司2012年房地产结算收入减少，营业收入仅1.56亿元，同比减少46.28%。尽管服装和纺织业收入增长带动公司整体收入的同比小幅上涨(同比增长4.13%)，但由于费用率提升，特别是财务费用的上涨，使公司上半年营业利润同比下降57.2%，仅1316万元。

　　销售回暖奠定房地产业务未来业绩基础：公司现有在建、拟建房地产项目7个，建筑面积100多万平方米，位于无锡、镇江和南京等地。2010年以来严厉的房地产调控对公司房地产销售造成一定影响，2010年和2011年公司预收款连续两年大幅下降，2011年年底，公司预收款仅3.5亿元，比2009年年底的10.73亿元大幅缩水。2012年4月份以来部分城市房地产销售开始回暖，公司的镇江西荷花塘项目、无锡九棉地块项目、红豆广场项目在报告期内取得了不错的销售业绩，净增预售收入约3.5亿元，截至2012年中期，公司预收款约6.13亿元。预计房地产销售的回暖还将持续，公司良好的销售将为未来两年的房地产业绩奠定基础。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2012年-2014年每股收益为0.07元、0.09元和0.13元。公司服装业的发展战略非常清晰，即以发展男装连锁专卖建设为核心，加强职业装团购业务，快速做大电子商务渠道。连锁专卖、团购和电商等多渠道的拓展战略有利于公司服装业的快速扩张，公司作为发展较早的男装品牌企业，在产品设计和生产上有一定优势，为终端零售的发展提供了有力支持。而较为丰富的土地储备和可售资源使公司能充分受益目前的房地产回暖，在地产低迷之际低价获得的土地资源充分保障了房地产项目的利润，为公司未来业绩提供了良好保障。首次给予公司增持评级，6个月目标价4.84元，对应2012年2倍PB。中信建投

　　新湖中宝  （600208 股吧,行情,资讯,主力买卖）：坐享新一轮金融改革红利增持评级

　　一二级联动开发潜在体量大，有望延续土地红利当前公司拥有启东圆陀角和温州平阳西湾两个土地一级开发项目，合计占地面积为1206万平方米，其中圆陀角项目和平阳西湾项目分别为400万平方米和806万平方米。上述两个土地一级开发项目已经逐步进入土地收储和招拍挂阶段，公司亦将在获得土地一级开发收益的同时，逐步实现土地开发的一二级联动。例如今年5月4日公司公告联合竞得平阳西湾围涂区块A-19至A-22地块，合计建筑面积约28万方，对应的楼面价约1801元/平方米。作为未来重要的城镇化发展区域，我们预计未来区域房价有进一步的升的空间，相对于当前1801元的储备成本，存在土地升值的潜力。进一步，我们考虑到公司当前拥有超1000万的大体量土地一级开发资源，使得公司未来大规模获得低价土地具有潜力，从而有望延续公司土地红利。

　　参与温州银行定增，做第一大股东，试水民营银行除去已转让的成都农商行股权外，公司还拥有盛京银行和吉林银行的股权投资。但上述银行中公司持股比例均未超过10%，处于从属的参股地位。2013年8月20日公司披露《关于竞得温州银行股份有限公司股权的公告》，公司向试水中国民营银行业迈出坚实异步。公司出资13.3亿元购得13.96%股权，如愿成为温州银行第一大股东，使得公司在温州银行中处于控股地位，有望主导温州银行的发展，进而展现公司在商业银行业上的雄心与抱负，受惠于以“温州市金融综合改革试验区”核心的新一轮金融改革红利。

　　维持“增持”评级：我们预计公司2013-2015年EPS至0.50元、0.64元和0.78元，当前股价对应的PE分别为6.4倍、5.0倍和4.1倍。我们维持公司“增持”的投资评级，基于如下考量：(1)潜在大体量的一二级开发联动，土地红利有望持续；(2)试水民营银行，有望享新一轮金融改革红利；(3)预计再融资获批可能性大，进而催化公司股价上行。浙商证券

　　浙江广厦  （600052 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩同比扭亏为盈推荐评级

　　观点：

　　营业利润大幅增长。报告期内，公司紧紧围绕年初制定的经营计划，重点实施“抓品质、促销售、谋发展”三大工作目标，积极推进各项工作。1-6月公司实现主营业务收入7.93亿元，比上年同期增长71.36%，其中房地产销售收入5.77亿元，比上年同期增长142.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，较上年同期扭亏为盈，主要系本期公司部分房地产项目交付结转收入，以及获得投资收益所致。

　　销售回款良好。报告期内，公司销售商品和提供劳务收到的现金达13.28亿元，同比增长50.39%，其中大部分是房屋销售款，我们估计在10亿左右，已经完成公司全年20亿计划的50%。

　　公司毛利率下降。报告期内，公司实现毛利率39.42%，较2012年同期下降2.06个百分点。其中，房地产销售业务毛利率为46.69%，较2012年同期下降8.17个百分点，是公司毛利率下降的主因。公司的旅游服务业务实现毛利率68.25%，同比下降0.09个百分点；销售材料  （600830 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期受益于金改对民营金融推进

　　金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司：7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

　　类金融机构参与银行短期内仍有难度：1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

　　公司12年末不良贷款占比23%，较11年提升：从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

　　银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加：银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

　　公司类金融业务利润占比70%，目前重点发展委托贷款业务：公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18%-20%。

　　公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置：由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。海通证券

　　华鼎锦纶  （601113 股吧,行情,资讯,主力买卖）：加弹丝DTY盈利向好

　　自去年四季度开始，受下游纺织行业需求疲软的影响，整体化纤副行长张红力委员

　　试点采取共同发起人制

　　主持人：请问尚主席，目前民营银行工作的推进情况如何？

　　尚福林：试点自担风险的民营银行，是银行业改革一项很重要的内容。在银行业，更多地引进竞争机制，可以提高银行的服务水平，让银行自觉提高服务质量。这项工作已经列入今年启动的改革项目。经过反复论证和筛选，并报国务院同意，已经选择了五家方案进行试点。试点采取共同发起人制度，每个试点银行至少有2个发起人，同时遵守单一股东股比规定。下一步我们将依法对发起人资格进行审查，资格审查合格的，再正式提交筹建申请。

　　主持人：这五家方案是怎样确定的？

　　尚福林：党中央、国务院提出试办民营银行以后，得到民营企业和各地政府的积极响应，根据各地转报和推荐的试点方案，我们进行了认真的比较和筛选，择优确定了这五家方案。这次试点的选择，不是计划模式下的指标分配，也不是行政管理下的区域划分，完全是对试点方案的优中选优。在选择的标准上，主要考虑到五个方面的因素：

　　第一，要有自担剩余风险的制度安排。大家都知道，银行是管理风险的，它有风险的外溢性，所以要考虑到一旦出现风险以后，它能够承担风险，能够防止这种风险的外溢，防止损害存款人的合法权益。

　　第二，要有办好银行的股东资质条件和抗风险能力。比如说净资本充足，主营业务突出，以往有良好的经营记录。

　　第三，有股东接受监管的具体条款。

　　第四，有差异化的市场定位和特定的战略。

　　第五，有合法可行的风险处置和恢复计划，用行话讲，叫做“生前遗嘱”。

　　在这五点基础上，通过试点，总结经验，再逐步推进。

　　主持人：其实民营银行不是一类新的机构，以前也有民营资本投资的银行，为什么这次还会提到试点这个概念呢？

　　尚福林：民营资本进入银行，法律上本身没有障碍，实践中也已经比较普遍了，主要是通过兼并重组和在银行改制、改造的过程中进入了银行业。真正由民营资本发起设立还比较少，真正自担剩余风险的并不多。所以，这次试点主要是试行自担风险的新机制。具体来讲，一是让资本说话的公司治理机制，二是让资本决策的经营管理机制，三是让资本所有者承担风险损失的市场约束机制。此前我们在这些方面还缺乏经验，为了防止整体试错，所以还是要通过试点积累经验，逐步推开。

　　民营银行要守牢风险底线

　　主持人：李院长，您觉得这五点要求对推进民营银行试点有何意义？

　　李扬：现在，对民营资本进入金融业的政策“玻璃门”已拆除，但仍要关注两个问题：第一，民营资本办银行常常有一个误解，觉得办银行和自己办的一般企业一样，自己说了算，可以方便融资。其实银行是一个特殊行业，在任何国家都是特许经营，要有严格的资质审查和监管。因为银行面向大众经营。虽然股权完全是私人的，但是经营活动是外溢的，在相当程度上有公共性。因此保障公共利益，就要有法律、有机构来实施这些保障。第二是风险。方案提出风险自担，其实这是强调市场起决定性作用。市场允许你从事业务，市场也要求出问题时你必须自担风险。

　　主持人：作为大型银行的行长，请问张行长怎么看待民营银行试点问题？

　　张红力：银行最担心的就是发生系统性风险，因为一家银行发生问题，就会有系统性影响，所以我们希望竞争对手都能健康成长。开设民营银行的底线，就是不能产生任何系统性风险，同时能服务实体经济、保护消费者利益和公平竞争。在开放的行业中，各位投资主体应在同样的环境下开展金融活动，同样接受监管，承担同样的责任和义务。

　　我认为，由于民营银行存在信用劣势，可能会难以吸收到公众存款。解决这个问题，就要在推进民间信用体系建立的同时，建立风险自担机制和存款保险  （600122 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期，地产业务即将剥离

　　公司年报披露，2012年实现营业收入142.48亿元，同比增长5.59%；实现归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长17.08%；实现EPS0.21元，符合我们预期。2012年分红计划为每10股派息0.21元。公司净利润增长快于收入增长，主要受非经常性损益金额增加所致，2012年公司收购南京团结股权产生了非经常性损益2964.95万元，使得该项目金额较去年增加2751.26万元，扣非后归属净利润同比仅增长3.5%，扣非后EPS为0.18元。

　　门店拓展主攻“店中店”模式，渠道分销是未来差异化经营的又一方向。公司2012全年净开门店56家，新开门店类型主要为商超店和精品百货店，合作对象主要为苏果、华润万家以及金鹰等；公司2013年对门店拓展的规划为净增门店150家，主要仍以商超店为主，辅以精品百货及购物中心店中店；公司同时披露，2013年将在PC、OA等品类方面签约更多国代及总代资质，以期未来拓展特许加盟业务。IT连锁行业竞争加剧使得公司在连锁门店、渠道的拓展方式上不断寻求差异化经营方式，我们认为短期内其将利好于公司销售规模的扩大，但长期来看，“店中店”模式对所进驻门店客流的依赖、以及公司对加盟门店终端控制力的低下均可能使公司经营面临风险，我们将对公司差异化经营模式进行持续跟踪。

　　IT连锁收入小幅增长，费用提升压制净利增速。2012年IT连锁业务实现收入114.09亿元(其中主营业务111.19亿元)，增长3.4%；实现净利润1.72亿元，下滑2.82%。IT连锁主营业务毛利率较去年同期提升0.62个百分点至8.37%，净利润下滑主要受华东地区门店人工、租金等费用提升所致，根据公司年报披露，主要负责华东地区门店经营的宏图三胞高科技术有限公司归属净利润同比下滑32.78%。我们判断，随着公司将电脑城周边的自营旗舰店逐渐置换为商超及百货店中店，华东地区门店的费用率有望得到控制。

　　其他主营陆续剥离，房地产

　　友阿股份  （002277 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　近日，在国家工商总局每周定期公布的企业名称核准公告中，出现友阿股份投资设立的长沙市阿波罗小额贷款公司(注册资金2亿元，友阿股份持股90%)。友阿股份的小额贷款解决了中小企业融资难的问题，特别是服装供应商和销售商，没有抵押银行贷不到款，淡季要为旺季囤货，需要资金周转。根据友阿股份2012年报显示，小额贷款公司2012年实现营业收入7122.45万元，营业利润5252.97万元，毛利率达到了75%。

　　凯乐科技  （600260 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　本周，凯乐科技在与投资者互动上表示，公司正在进行民营银行的申报和筹备工作，审批时间依据国家将出台的民营银行相关实施细则确定，能否开展互联网银行有待银行相关职能部门批复。据悉，凯乐科技主营业务为房地产、白酒和光电缆产业。上半年归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比下降46.26%。

　　金发科技  （600143 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　金发科技本周公告称，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立民营银行。目前，金发科技正在就设立民营银行事宜与其他企业和相关部门进行沟通和交流，尚处征求各方意见阶段，未形成具体方案。公司涉足金融领域已有先例，2010年，金发科技与高管人员等共同发起设立广州萝岗金发小额贷款股份有限公司，全部涉及金额为1亿元。

　　小商品城  （600415 股吧,行情,资讯,主力买卖）：等待困境反转

　　历史上促进公司增长的外部因素主要为：外贸及房地产市场的繁荣

　　一方面2001-08年间，中国对外贸易、出口额的迅速增长，对公司的市场经营面积形成了持续扩张的需求；2006-08年间，跟随小商品市场扩张和义乌本地商品交易额的迅速上升，商务活动及常住人口连年增长令义乌当地房地产市场及价格迅速提升。目前来看，主要外部环境仍未见明显改善。

　　重新跟踪公司，我们认为目前市场预期的利好因素能否实现尚待观察

　　我们认为目前市场逐渐出现乐观预期，体现在：1)公司1、2、3期市场在2012年3-4季度到期，原租金存在提价可能；2)房地产政策尤其是限购政策未来若出现放松可一定程度利好公司的房地产业务；3) 国际贸易  （002024 股吧,行情,资讯,主力买卖）：持续推进互联网平台型零售服务商战略

　　苏宁云商自6月份实施线上线下同价策略以来，先后并即将有诸多新业务推出，投资者的认识有一定分歧，究竟是无所适从的焦虑，还是谋定后动的坚定，我们倾向于认为是后者。就基本面上更长期而言，我们认为苏宁转型做“线上+线下进行全品类销售”的互联网平台型零售服务商这一战略方向是正确的，开放平台、互联网金融等具体业务也具有深远意义。当前的布局及格局已定，未来是沿着这一方向持续推进过程。当然，以上无疑也是在转型驱动下快速介入诸多全新的业务领域， 其人力资源、后台技术、物流供应链系统等均将经受持续较大考验，单业务及整体的竞争力确立尚需时日。考虑公司战略背后的保障在于团队的企业家精神、战略决心和学习、执行能力，这也是我们长期内期待公司转型成功的理由。

　　中期来看，市场可能对净利润、线下业务同店增速的敏感度降低，但会持续增强对平台流量与用户数、易购销售额、平台收入、易付宝沉淀资金额及余额理财规模等数据的关注度，这是未来证伪或证实新业务效果的指标。

　　短期看，投资者已经意识到公司的战略决心，关注到其各项积极的业务创新举措，并在分歧中建立起新的估值考量体系。市场对苏宁的投资逻辑正在经历从“需证实到待证伪”的切换，在此期间，随着各概念的逐步兑现，分歧中，估值体系将由此前的“净利+PE”重构为“平台价值+PS”，且上述创新在经营收入和业绩上是否成功短期既不能证实也不能证伪，投资人对其的热情仍可能继续，苏宁股价有继续上涨空间，二级市场投资参与仍具收益机会。海通证券

　　红豆股份  （600400 股吧,行情,资讯,主力买卖）：服装战略转型初见成效

　　服装战略转型初见成效，财务费用吞噬部分利润：通过加快零售门店、电商和团购多渠道建设，公司向品牌零售主导型企业的战略转型已初见成效，2012年上半年，公司服装业务实现营业收入4.66亿元(收入占比为60.28%)，同比增长46.04%；服装业务毛利率为34.52%，同比增加7.67个百分点。因受宏观调控及开发周期的影响，公司2012年房地产结算收入减少，营业收入仅1.56亿元，同比减少46.28%。尽管服装和纺织业收入增长带动公司整体收入的同比小幅上涨(同比增长4.13%)，但由于费用率提升，特别是财务费用的上涨，使公司上半年营业利润同比下降57.2%，仅1316万元。

　　销售回暖奠定房地产业务未来业绩基础：公司现有在建、拟建房地产项目7个，建筑面积100多万平方米，位于无锡、镇江和南京等地。2010年以来严厉的房地产调控对公司房地产销售造成一定影响，2010年和2011年公司预收款连续两年大幅下降，2011年年底，公司预收款仅3.5亿元，比2009年年底的10.73亿元大幅缩水。2012年4月份以来部分城市房地产销售开始回暖，公司的镇江西荷花塘项目、无锡九棉地块项目、红豆广场项目在报告期内取得了不错的销售业绩，净增预售收入约3.5亿元，截至2012年中期，公司预收款约6.13亿元。预计房地产销售的回暖还将持续，公司良好的销售将为未来两年的房地产业绩奠定基础。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2012年-2014年每股收益为0.07元、0.09元和0.13元。公司服装业的发展战略非常清晰，即以发展男装连锁专卖建设为核心，加强职业装团购业务，快速做大电子商务渠道。连锁专卖、团购和电商等多渠道的拓展战略有利于公司服装业的快速扩张，公司作为发展较早的男装品牌企业，在产品设计和生产上有一定优势，为终端零售的发展提供了有力支持。而较为丰富的土地储备和可售资源使公司能充分受益目前的房地产回暖，在地产低迷之际低价获得的土地资源充分保障了房地产项目的利润，为公司未来业绩提供了良好保障。首次给予公司增持评级，6个月目标价4.84元，对应2012年2倍PB。中信建投

　　新湖中宝  （600208 股吧,行情,资讯,主力买卖）：坐享新一轮金融改革红利增持评级

　　一二级联动开发潜在体量大，有望延续土地红利当前公司拥有启东圆陀角和温州平阳西湾两个土地一级开发项目，合计占地面积为1206万平方米，其中圆陀角项目和平阳西湾项目分别为400万平方米和806万平方米。上述两个土地一级开发项目已经逐步进入土地收储和招拍挂阶段，公司亦将在获得土地一级开发收益的同时，逐步实现土地开发的一二级联动。例如今年5月4日公司公告联合竞得平阳西湾围涂区块A-19至A-22地块，合计建筑面积约28万方，对应的楼面价约1801元/平方米。作为未来重要的城镇化发展区域，我们预计未来区域房价有进一步的升的空间，相对于当前1801元的储备成本，存在土地升值的潜力。进一步，我们考虑到公司当前拥有超1000万的大体量土地一级开发资源，使得公司未来大规模获得低价土地具有潜力，从而有望延续公司土地红利。

　　参与温州银行定增，做第一大股东，试水民营银行除去已转让的成都农商行股权外，公司还拥有盛京银行和吉林银行的股权投资。但上述银行中公司持股比例均未超过10%，处于从属的参股地位。2013年8月20日公司披露《关于竞得温州银行股份有限公司股权的公告》，公司向试水中国民营银行业迈出坚实异步。公司出资13.3亿元购得13.96%股权，如愿成为温州银行第一大股东，使得公司在温州银行中处于控股地位，有望主导温州银行的发展，进而展现公司在商业银行业上的雄心与抱负，受惠于以“温州市金融综合改革试验区”核心的新一轮金融改革红利。

　　维持“增持”评级：我们预计公司2013-2015年EPS至0.50元、0.64元和0.78元，当前股价对应的PE分别为6.4倍、5.0倍和4.1倍。我们维持公司“增持”的投资评级，基于如下考量：(1)潜在大体量的一二级开发联动，土地红利有望持续；(2)试水民营银行，有望享新一轮金融改革红利；(3)预计再融资获批可能性大，进而催化公司股价上行。浙商证券

　　浙江广厦  （600052 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩同比扭亏为盈推荐评级

　　观点：

　　营业利润大幅增长。报告期内，公司紧紧围绕年初制定的经营计划，重点实施“抓品质、促销售、谋发展”三大工作目标，积极推进各项工作。1-6月公司实现主营业务收入7.93亿元，比上年同期增长71.36%，其中房地产销售收入5.77亿元，比上年同期增长142.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，较上年同期扭亏为盈，主要系本期公司部分房地产项目交付结转收入，以及获得投资收益所致。

　　销售回款良好。报告期内，公司销售商品和提供劳务收到的现金达13.28亿元，同比增长50.39%，其中大部分是房屋销售款，我们估计在10亿左右，已经完成公司全年20亿计划的50%。

　　公司毛利率下降。报告期内，公司实现毛利率39.42%，较2012年同期下降2.06个百分点。其中，房地产销售业务毛利率为46.69%，较2012年同期下降8.17个百分点，是公司毛利率下降的主因。公司的旅游服务业务实现毛利率68.25%，同比下降0.09个百分点；销售材料  （600830 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期受益于金改对民营金融推进

　　金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司：7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

　　类金融机构参与银行短期内仍有难度：1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

　　公司12年末不良贷款占比23%，较11年提升：从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

　　银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加：银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

　　公司类金融业务利润占比70%，目前重点发展委托贷款业务：公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18%-20%。

　　公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置：由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。海通证券

　　华鼎锦纶  （601113 股吧,行情,资讯,主力买卖）：加弹丝DTY盈利向好

　　自去年四季度开始，受下游纺织行业需求疲软的影响，整体化纤行业景气都从过去两年的高位逐步下滑。基本上各主要品类产品价格在12年初都触及了成本线，并在2、3月份展开了一定幅度的反弹。

　　具体到锦纶行业，今年也经历了一轮过山车的走势，目前整体仍处于缓慢复苏的态势，无论是上游己内酰胺还是下游锦纶长丝的价格同比去年高点都分别有14%和11%的下滑。以最低端的POY来看，单吨盈利基本下降了1000元/吨。如果再考虑到库存损失的影响的话，盈利下滑还要更为明显。

　　但在锦纶行业整体下滑的大背景下也有一抹亮色。今年以来，加弹锦纶丝(DTY)在下游丝袜、内衣平稳增长的需求带动下，景气一直领先于行业。而华鼎经过扩产，目前DTY已占到总收入的50%左右，相比萧绍及福建的锦纶企业比例较高。并且今年下半年还会有募投的2万吨新增产能投产，因此未来有望最大限度的受益于DTY的较好价差。

　　根据目前行业景气的下滑程度，我们相应下调公司2012-2013年每股收益为0.53、0.84元(原预测为0.82和1.3元)，维持公司买入评级，目标价13.25元。(东方证券赵辰王晶)

　　浪沙股份  （600137 股吧,行情,资讯,主力买卖）：产销扩张节奏基本符合预期毛利率显著回升

　　我们预计公司10-12年的EPS分别为0.40、0.70、1.07元，综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好，我们认为给予公司25-30倍的PE较为合理，对应11年预测业绩的股价区间为17.5-21元，维持“推荐”的投资评级。(东兴证券银国宏程远)