机构解析：下周热点板块及个股探秘

　　电力行业动态点评：水电企业增值税改革推出，优先股试点有望加快，关注相关受益个股

　　类别：行业研究 机构：东莞证券有限责任公司

　　事件：

　　3月12日，财政部发布财税【2014】号文件--《关于大型水电企业增值税政策的通知》，通知显示：对大型水电企业实行增值税优惠政策，装机容量超过100万千瓦的水力发电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品，自2013年1月1日至2015年12月31日，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年1月1日至2017年12月31日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。

　　3月13日，中国证券报报道，优先股试点管理办法有望很快出台，预计正式发行将在下半年实施，相关公司已准备就绪，等待试点管理办法发布后启动发行。据预计，首批试点公司并不局限于银行、能源这两大行业。总体而言，资产负债率较高将是试点公司的共性。

　　点评：

　　一、大型水电企业实际税负较高，增值税优惠政策推出形成利好

　　由于电力体制及发电成本等原因，水电和火电上网电价并不相同，税收优惠也不同。增值税率一般为17%，火电企业由于有进项税抵扣优惠，使得火电企业的实际增值税税率负担只有5%左右，而大型水电企业(三峡电站除外)进项税仅有很少抵扣，导致一些大型水电企业增值税实际负担税率在15%以上，明显偏高，这也是制约水电发展的一个重要因素。若与火电企业一样，大型水电企业实行增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退的优惠政策，无疑对这些水电企业构成利好。以拥有雅砻江水电站52%股权的国投电力为例，按2013年预计的利润，及8%的退税返还粗略估算，将提升营业利润7亿元左右，占13年预计业绩比例超过21%。而对整个雅砻江水电站的利润将提升约14亿元左右，有助于14年业绩进一步提升。

　　二、优先股试点对电力企业估值提升构成积极因素

　　对于优先股试点的推出，我们维持在《电力行业2014年上半年策略报告：关注高成长、低估值和受益优先股试点个股机会》的看法和逻辑。2013年11月30日，国务院就已经发布《关于开展优先股试点的指导意见》，这将为试点公司提供新的长期资金融资渠道，尤其是对负债率较高的公司，银行、能源等需要经常性融资的行业将首先受益，作为能源行业的一员，电力行业负债率普遍在70%-80%，一些企业甚至超过(如华银电力、吉电股份、华电国际等)80%，由于负债率过高，融资困难较大，无论是直接融资还是间接融资，成本都较高。不过电力企业估值低、分红稳定的优点也更容易成为优先股首发试点。发行优先股则有以下优点：

　　1、提供新的权益类融资，降低企业负债率，间接提高未来融资能力，有助于缓解资金流动性紧张；

　　2、不稀释普通股股权和出让投票权，成本相对较低；

　　3、优先股募集资金为长期资金，较为稳定，使得公司募集资金能有足够的时间去投入较好的项目；优先股的推出对于电力企业不仅会降低负债率，从而减少企业的财务负担，同时将会摊薄公司的每股收益，对提升电力企业的估值构成积极因素。整体而言，优先股对电力行业的影响我们依然保持偏乐观，试点推出进度有望加快，预计下半年实施。

　　三、维持“中性”评级

　　尽管优先股试点和增值税优惠的推出利好电力企业，但是，优先股试点最快需要下半年正式施行，而且首批试点很可能是银行业占大多数，电力企业比例预计较小，目前处于概念阶段，对于电力企业真正的业绩提升影响有限。另外，水电企业增值税改革的提出，利好装机容量超过100万千瓦的大型水电企业，拥有三峡电站的长江电力公司已经具有了该优惠，而水电企业超过该容量的也不多，水电企业业绩的提升依然需要看来水情况。因此我们维持整个电力行业“中性”评级。

　　个股方面，我们继续推荐受益于增值税优惠利好、水电机组集中投产业绩持续超预期且未来成长性依然较高、拥有雅砻江水电站及其开发52%股权的国投电力  （600975 股吧,行情,资讯,主力买卖），也可以关注占雅砻江水电站48%股权的川投能源  （600674 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　优先股试点受益个股方面，可以关注负债率高、分红稳定和低估值的国电电力  （600795 股吧,行情,资讯,主力买卖）和华能国际  （600011 股吧,行情,资讯,主力买卖）。另外，也可以关注同时受益国企深化改革概念的个股，如粤电力A  （000539 股吧,行情,资讯,主力买卖）和广州发展  （600098 股吧,行情,资讯,主力买卖）(同时天然气业务高速发展，业绩提升空间大).

　　四、风险提示

　　优先股试点延迟，电力体制深化改革不及预期，电煤价格大幅反弹和来水偏枯。

　　汽车行业周报：2月多数上市车企销量同比快速增长

　　类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司

　　本周要点：

　　市场回顾：上周，二级市场多数行业上涨。房地产和通信行业领涨，分别上涨3.28和2.87个百分点，非银行金融和煤炭行业领跌。汽车行业微涨0.76%，表现好于沪深300指数(下跌0.49%)。分子行业看，乘用车涨幅最大，上涨1.30%；卡车次之，上涨1.03%；接着为汽车销售及服务和零部件，分别上涨0.91%和0.43%；而客车下跌0.91%。

　　投资建议：从上周各整车厂商公布的2月销量数据来看，2014年汽车市场开局良好。2014年政府工作报告中涉及汽车行业的措施有国企改革、节能减排以及公车制度改革，国企改革和节能减排对于汽车行业利好，公车制度改革对行业需求影响较小。随着近期几大一线城市宣布大规模建设充电桩，我们预计2014年新能源汽车将引来大发展。基于上面几个原因，我们仍给予汽车行业“看好”评级。个股方面，近期建议关注：比亚迪、一汽轿车、宇通客车、上汽集团、威孚高科、银轮股份.

　　行业要闻：

　　全国统一公车改革即将启动，一般公务用车将取消；

　　今年将淘汰黄标车和老旧车600万辆； 质检总局：要完善我国汽车安全气囊标准； 充电桩需求大幅增长，国内新能源车规模化成趋势；

　　汽车合资股比暂不会放开； 大众逐渐启动电动车计划；

　　DS 布局A 级车，长安PSA 欲启动销量攻势；

　　广汽传祺计划未来五年投放30款新车型；

　　2月一汽轿车销量同比增长43.5%。

　　重要公告：

　　产销快报：上汽集团、长安汽车、长城汽车、江淮汽车、一汽轿车、海马汽车、江铃汽车、宇通客车、东风汽车

　　年报/业绩快报；金固股份、模塑科技、中原内配、风帆股份、海伦哲.

　　风险提示：市场需求转低迷；“限购”地区继续增加；新能源汽车推广不达预期。