新电改方案已上报国务院 三主线掘金电改龙头股

　　电力行业：基本面向好，改革加速，板块投资价值突出

　　来源：招商证券 时间：2014.03.05

　　个别业绩快报发布，燃机上网电价调整。2 月份，湖北能源、黔源电力等个别电力公司发布业绩快报；同时，华能国际部分燃机上网电价得到调整，明星电力的自来水业务价格有所提升，对公司未来业绩产生积极影响；另外，粤电力 A 披露了系列框架协议，加快后续项目开拓，国电电力、大唐发电通过发行短期融资券，优化债务结构，改善经营。

　　中电联展望电力工业发展，能源工作发展转型方向明确。 中电联展望 2014 年我国电力工业的发展：用电增速 7％左右，新增装机 9600 万千瓦，电力供需总体平衡；此外，根据国家能源局《2014 年能源工作指导意见》，我国今年能源发展主要围绕确保国家能源战略安全、转变能源消费方式、优化能源布局结构、创新能源体制机制等四项基本任务展开。

　　电力板块 2 月份以来跑赢大盘 2.22 个百分点。 电力板块 2 月份以来跑赢大盘2.22 个百分点，过去三个月跑赢大盘 0.5 个百分点。目前电力行业 2013 年平均 PE 为 8.75 倍，在所有行业中处于偏下位置；平均 PB1.36 倍，高于建筑材料、房地产、交通运输、采掘、建筑装饰、银行和钢铁等六个行业。

　　基本面向好改革加速，长期投资价值突出。目前，行业基本面继续向好，一方面，水电电价机制改革落地，对水电类公司形成利好，进一步提升水电公司盈利；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价仍有下降空间，火电公司盈利水平将继续提升。与此同时，电力板块估值水平很低，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司已开始回购股份，部分公司预期分红率将达到 5％～8％，板块长期投资价值十分突出。在各项改革加速推进的大背景下，市场风格有望转换，电力板块估值有望修复，建议给予重点关注。

　　建议重点关注清洁能源类，以及高股息率和优先股试点的蓝筹股。1)未来成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源以及黔源电力、长江电力等；2)受益于国企改革，股息率较高、有望尝试优先股试点的公司：如华能国际、国电电力等。

　　风险提示：火电环保压力增大，电力需求疲软，煤价大幅反弹，来水不佳。