野百合也有春天 寒风中冷眼静看煤炭八股

　　冀中能源:煤价涨成本降,13年第4季度业绩超预期

　　冀中能源 000937

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-01-06

　　核心观点:

　　事件概述

　　公司预计其2013年权益净利润11.5亿-13亿元,折合EPS 约0.4972元-0.5621元,同比回落42.2%-48.9%。其中13年第4季度权益净利润3.1亿-4.5亿元,折合EPS 约0.13-0.20元,环比大增523%-825%。我们推算煤价上涨及成本下降是公司13年4季度业绩大幅好转的主因。

　　推算13年4季度焦煤均价环比涨10%,但14年1季度有下调压力

　　公司自13年8月起3次上调煤价。我们推算其13年第3季度焦煤均价环比下跌15%;13年第4季度焦煤价格环比上涨10%左右。 但14年以来唐山地区炼焦煤价格已开始下调,主焦煤下调25元/吨,1/3焦煤价格下调15元/吨。我们预计公司14年第1季度价格或有下调压力。

　　此前拟收购的厦门航空尚未过户,非公开发行仍在进行中

　　公司12年拟19.2亿元收购厦门航空15%股权,目前尚未过户。根据公司预测,公司持有的权益,14-15年将会贡献每股收益0.12元和0.15元。 此外,我们预计公司非公开发行完成后,其股本增加15%;考虑股本增加及利息支出减少因素后,我们预计整体对公司业绩影响不大。

　　公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小

　　我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市惩资本市场景气度的影响。

　　预计13-15年业绩分别为0.52元、0.41元、0.42元

　　公司目前估值偏高,但我们认为公司的业绩弹性较大、且未来资产注入的空间大难度小,维持买入评级。

　　风险提示:煤矿生产的安全隐患。