野百合也有春天 寒风中冷眼静看煤炭八股

　　中煤能源2013年年报点评:煤价下降是业绩下降主因

　　中煤能源 601898

　　研究机构：东莞证券 分析师：李拢 撰写日期：2014-03-19

　　业绩基本符合预期。2013年,公司实现营业收入823.16亿元,同比下降5.7%;实现利润总额60.22亿元,同比下降55.1%;实现归属母公司所有者的净利润35.76亿元,同比下降61.5%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为33.76亿元,同比下降62.5%;实现每股收益0.27元,基本符合市场预期。

　　2013年第四季度公司实现营业收入227.07亿元,同比增长2.2%,环比增长18.2%;实现归属母公司所有者的净利润3.94亿元,同比下降83.1%,环比下降10.5%;实现每股收益0.03元。

　　煤价同比下跌是公司业绩下降的主要原因。2013年公司原煤产量1.57亿吨,同比增长7.7%;商品煤产量1.19亿吨,同比增长3.7%,煤炭的增量主要来自于华晋公司王家岭煤矿;商品煤销量1.61亿吨,同比增长7.7%,其中自产商品煤销量1.15亿吨,同比增长3.8%。自产煤销售均价为422元/吨,同比下降9.8%;自产煤单位销售成本221元/吨,同比增长4.8%,这导致自产煤炭综合毛利率48.1%,同比下降了7.1个百分点。

　　另外,由于现货市场销售困难,公司加大长约合约销售力度,2013年自产煤按照长约合约销量煤炭6911万吨,同比大幅增长32.6%,合同价煤炭销量占公司自产煤销量的60%。

　　煤化工扭亏为盈。2013年公司焦炭产量191万吨,同比增长12.4%;焦炭销量243万吨,同比增长6.1%,其中自产焦炭销量193万吨。尿素产量16.2万吨,尿素销量12.2万吨。由于煤价的下跌,公司煤化工综合毛利率13.0%,同比提高了7.9个百分点。

　　煤矿装备产值64.8亿元,同比下降23.8%;煤矿装备销量34.3万吨,同比下降12.5%。

　　新建煤化工项目进入产能释放期。1)内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程(合成氨100万吨/年+尿素175万吨/年)已于2014年2月试生产,进入产能释放期;2)内蒙古鄂尔多斯蒙大煤制甲醇项目(60万吨/年)2013年年底试生产,2014年进入产能释放期。另外鄂尔多斯工程塑料项目50万吨/年进入设备安装期;陕西榆林能源化工产能60万吨/年工程塑料有望在2016年竣工;鄂尔多斯煤炭深加工示范项目一期工程2500万吨/年煤矿、360万吨/年甲醇已经进入全面建设阶段。

　　维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.26元、0.30元,目前的股价对应的市盈率分别为16.40倍、14.05倍。2014年公司煤炭产量增长点有新疆106煤矿(120万吨/年)、禾草沟矿(300万吨/年)。