石化“双雄”今明公布业绩 油改11股伺机而动

　　　　上海石化:炼油好转明显,业绩预盈符合预期

　　上海石化 600688

　　研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋,王强,胡昂 撰写日期：2014-01-24

　　事件

　　上海石化发布2013年业绩预盈公告,按照中国企业会计准则,2013年将实现扭亏为盈,实现归属于母公司股东的净利润预计为人民币20亿元左右,业绩约1毛9,符合我们预期,稍高于市场预期。

　　其中四季度单季约10亿,业绩约9分;扣去12月5日出售陈山油库的一次性收益约4.4亿元,年化业绩约2毛。

　　我们的分析与判断

　　(一)、受益新的成品油定价机制,炼油大举扭亏为盈

　　公司六期工程改造后,炼油负荷从今年3月开始达产,成品油定价新机制也于今年3月开始实行,公司2013年炼油打了漂亮的翻身仗,贡献EBIT约15亿。受益新的成品油定价机制,刨去由于原油价格波动带来的库存收益或跌价的扰动而导致季度间的炼油盈利波动,未来炼油盈利得到保障。

　　(二)、坐拥长三角发达市场,率先受益油品升级

　　大气污染促使我国加快推进油品质量升级,实行优质优价政策,国四汽柴油分别加价290和370元/吨;国四升国五考虑到降标号而提价50元/吨左右。全国2014年实行国四汽油,2015年实行国四柴油;而京沪和江苏广东部分地区提前实行国五汽油。公司汽柴油主要销售江浙沪,坐拥长三角经济发达地区,将率先受益于油品升级。 2014年汽油升级将增厚公司净利润5亿左右,2015年柴油升级有望增厚净利润10-12亿;除上海和江苏沿江8市,浙江浙北6市可能也会提前执行国五汽油,长三角部分可能会提前执行国四柴油。

　　(三)、石化周期见底回暖,公司受益弹性较大

　　金融危机使得许多乙烯新产能建设延后或取消,新产能投放一般需要3-4年,传统石油法乙烯新产能2011-2016年都相对较少;但国内2014-2015年非传统路线的甲醇制烯烃、丙烷脱氢制丙烯对烯烃供应量大。经过2012-2013年石化工业反复而深度的调整后,石化周期已见底回暖;四季度聚乙烯特别是LDPE回暖明显,2014年石化景气度好于2013年将是大概念事件,公司受益的弹性较大。

　　投资建议

　　公司2014开始将率先受益油品升级,14年汽油升级预计增厚业绩5分以上、15年柴油升级预计增厚业绩1毛;再加上石化周期景气回暖,公司业绩将迎来显著成长;详见《公司研究报告--上海石化  （600688 股吧,行情,资讯,主力买卖）:率先受益油品升级的石化弹性标的》和《行业研究报告--石化化工行业:石化周期已见底回暖》。我们维持12月份深度报告的盈利