石化“双雄”今明公布业绩 油改11股伺机而动

　　　　通源石油:有助钻完井产业链完善,加速海外市场拓展

　　通源石油 300164

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚 撰写日期：2014-03-13

　　报告要点

　　事件描述

　　通源石油公告拟与北京一龙恒业石油工程技术有限公司共同出资在北京设立合资公司“龙源国际石油技术服务有限公司”,进行海外油田的工程技术服务及设备供应。该合资公司中,通源石油出资2,550万元,股权占比为51%。

　　事件评论

　　一龙恒业海外市场油服经验丰富,具备一定市场及客户基础。其主业分为八大板块:1)以定向井、钻井施工等为主体的钻井服务;2)以裸眼井分段压裂、电缆泵送桥塞分段压裂、连续油管拖动分段压裂等为主体的完井压裂;3)以不压井作业、大修等为主体的特种修井作业;4)以采油助剂、钻井用化学剂生产及调驱、酸化、堵水、污水处理等为主体的油田化学技术服务;5)以封隔器、桥塞、水力喷射工具等为主体的井下工具研发与技术服务;6)高硫化氢气井测试;7)连续油管服务;8)工程技术咨询。

　　此次合作的潜在协同效益可观。具体分析为:1)通源石油可以自身技术优势和一龙恒业的海外渠道和经验,加速开拓国外市场,形成新增长极。2)将补强通源在修井、连续油管服务、油田化学技术服务和井下工具等相对技术短板,进一步完善产业链。

　　2014年或是业绩向上拐点,坚定看好中长期发展前景。公司业务领域逐步已从原来单一的射孔扩展到多个领域。未来发展遵循三大战略:1)把握国内原油增产及非常规油气开发机遇,做大钻完井服务产业链;2)进军国际市场,获取中国油公司海外区块服务订单;3)扩大射孔器材等设备的出口销售(公告向关联方安德森射孔服务有限公司销售射孔相关产品,预计2014年度交易金额不超过人民币3,000万元)。我们认为,公司油服业务与页岩气相关的敞口较大,且目前射孔器材及服务、压裂泵送、钻井及完井多块业务均快速发展,2014年很可能是业绩的向上拐点,中长期增长空间巨大。

　　投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为10.5、14.7亿元,净利润分别约为1.5、2.1亿元,每股收益约为0.60、0.87元/股,对应的PE分别约为37、26倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　国内油服市场化改革速度慢于预期;

　　公司油服业务利润率回升幅度低于预期。