券商评级：廉价筹码需握牢 25股欲迎翻倍空间

　　　　浦发银行:短期推荐国企改革和NFC的交易性机会

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：黄洁,毛军华 日期：2014-03-20

　　2013年净利润符合预期

　　浦发银行2013年归属于母公司净利润同比增长19.7%至409.2亿元,与业绩快报数据一致,符合预期。每股派发现金红利0.66元,现金分红比例为30%。

　　发展趋势

　　净息差(期初期末平均余额)环比大幅扩大17bp至2.67%,非标业务与贷款定价水平提升是主要原因。2013年四季度生息资产收益率(期初期末平均余额)环比扩大16bp,带动净息差同步提升。

　　去年年初以来信托受益权等非标业务快速发展,2013年末相比年初买入返售金融资产和应收款项类投资余额分别上升10.8%/222.6%。尽管2013年四季度非标资产期末余额环比有所压缩(买入返售金融资产和应收款项类投资环比分别下降4.9%/6.6%),但此前的增长获利已反映在四季度的业绩中。此外,银行通过主动调整贷款结构,提高贷款定价水平促进净息差水平进一步提升。

　　不良率和净不良形成率季度环比双升,核销和转出力度加大,资产质量继续承压。2013四季度不良率环比上升5bp至0.74%,且核销和转出力度进一步加大,使得四季度净不良贷款形成率环比上升20bp至0.72%。全年核销不良30亿,同比增长193%;不良转出15亿,而2012年为零。

　　2013年下半年手续费及佣金收入同比增长53.2%,主要得益于投行类业务及资金理财业务的拉动。

　　盈利预测调整

　　上调浦发银行2014/2015年盈利预测4.8%/5.8%,调整后2014/2015年每股盈利分别为2.53/2.77元,主要是上调了净息差。上调目标价至11.23元,对应0.87倍2014年目标P/B。

　　估值与建议

　　浦发银行日前公告研究受让上海国际信托控股权,成为上海金控平台和国企改革标的;与银联合作推出基于NFC手机形态的金融IC卡产品,在二维码支付受限之时可能获得快速发展窗口期,短期建议投资者积极关注。目前浦发银行交易于0.70倍2014年市净率,维持推荐评级。

　　风险

　　国企改革不达预期,长三角资产质量风险暴露。