阶梯水价逐步推行 水务企业或率先受益

　　北京发改委近日公布居民用水价格调整公告，预计水价听证会将在4月18日前后举行。业内人士认为，水价上涨是大势所趋，能够真实反映水资源紧缺的市场信号，水务公司将在水价上涨中受益。

　　据报道，北京市自来水集团日前在官网首次公开自来水生产成本。结果显示，自来水单位成本价连续三年高于售价，2012年的售水单位成本为3.19元/立方米。按照现行居民用水水价，不计算政府补贴，企业每售1立方米水亏损1.49元。在水价听证会前公布自来水成本，北京自来水集团可谓所指明确。

　　目前，我国较低的水价不可持续。一方面，低水价无法向社会传递资源紧缺、能源供应不足的信号，另一方面，现行水价收入已无法满足企业更新管网、改进工艺、提升服务水平的需求，同时政府财政每年都在补贴水务公司。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松曾表示，在国内物价涨幅较高的时候，多次暂停调整水、电、油、气的价格。对资源性产品价格进行有控制的调整，虽然有助于缓解短期物价上涨压力，但也弱化了价格信号在调整供求方面的作用。

　　我国主要城市的水价总体偏低。据统计，绝大部分居民用水终端价格大致范围在2元~4元/立方米之间。据了解，我国现行水价基本由3部分构成，即供水价格、污水处理费、水资源费。其中，自来水水费作为企业收入，用于企业生产经营，水资源费和污水处理费是行政事业性收费，上缴财政后统筹用于全市供排水设施建设和运营维护。清华大学水业研究中心数据显示，当前中国居民用水价格成本占居民可支配收入的平均比例不到1%，远低于世界银行建议的3%至5%，说明我国居民水价具有上涨空间。

　　2013年12月，国家发展改革委和住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》。明确了到2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度，具备实施条件的建制镇，要积极推进居民阶梯水价制度的目标。根据国家发改委价格司2012年底，对全国484个城市进行调研结果显示，目前国内推行阶梯水价的城市仅有133个，占调研城市的27.5%，可见，今明两年水价改革工作必须加速推进。

　　水务公司将在水价上涨的大势中受益。首创股份是国内水务环保行业的龙头企业之一，专注于中国水务市场的投资和运营管理，并且深耕北京水务市场，北京地区上调水价对首创股份的营业收入必将带来积极的影响。重庆水务、国中水务等区域自来水销售公司，也有望受益于自来水水价格上调的大趋势。重庆水务负责重庆市供排水生产运行及水务项目的投资、建设和运营管理，凭借供排水厂网一体化产业链优势，将分享重庆新型城镇化发展红利。国中水务目前积极布局全国供水污水资源，目前拥有自来水生产能力约36万吨/日。

　　招商证券：水价改革受关注，水处理未来机会大

　　本周，环保板块下跌0.1%，跑赢市场1.2个百分点，平均PE估值为45.3倍。近期市场对于未来可能的水价改革、以及垃圾处理市场发展情况关注较多。我们认为，水价上调将是必然趋势、与深化改革方向也相符，后续还有较多水处理相关政策还将陆续出台，水处理相关公司有望迎来较好投资机会。

　　本周环保板块下跌0.1%，平均PE为45.3倍。截至本周四，沪深300指数下跌1.3%，环保板块下跌0.1%，板块跑赢市场1.2个百分点。深化改革带来的市场热情提升在本周中后期冷却，市场整体有所下跌。在弱势市场环境下，环保板块有相对收益。从具体个股涨幅来看，天壕节能、维尔利等企业涨幅居前，较多环保公司本周有所下跌，其中先河环保、三维丝等企业跌幅居前。

　　我们本周主要调研公司和研究成果。本周，一方面，我们对《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中加快生态文明制度建设的部分进行了点评。另一方面，桑德环境有部分动态更新。公司在山东省临清市签署新的垃圾焚烧BOT项目协议，公司全年完成20-30亿BOT项目没有问题，对2014-2015年业绩持续增长也形成保障。此外，公司完成了2013年度第一期中期票据的发行，为日后BOT项目投资、产业链延伸扩张等做好了资金储备。

　　近期市场对水价改革、垃圾处理关注较多。虽然近期板块走势不如前期强势，但市场对环保板块的关注度仍较高。从近期沟通情况来看，市场对于未来可能的水价改革、以及垃圾处理市场发展情况关注较多。我们认为，水价上调将是必然趋势、与深化改革方向也相符，后续还有较多水处理相关政策还将陆续出台，水处理相关公司有望迎来较好投资机会。

　　我们的投资策略。年底受资金面等因素影响，高估值小股票常常存在一段时间调整过程。但在未来改革的推动下，市场整体情绪将有所提升，作为新时代重要加强方向的环保领域也有望获得较好的投资机会，一方面龙头公司仍建议重点关注，如桑德环境、碧水源、津膜科技、中电远达，另一方面，重点关注2014年的拐点型公司，如维尔利。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。