黄金买点隐现 8股满仓抄底

　　
　　东方雨虹:巩固领先优势,市场份额提升空间较大

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣,李攀 日期：2014-03-21

　　东方雨虹2013年实现营业收入39.03亿元,同比增长31.0%;实现归属上市公司股东净利润3.64亿元,同比增长92.8%,对应每股收益1.04元。业绩大幅增长主要是公司产品销量同比增长41%,同时毛利率同比也有所提升。随着产能的扩张,公司在全国市场的辐射能力加强,利润率较高的渠道销售保持快速增长。长期来看,公司作为防水行业龙头企业,在品牌知名度、市场占有率以及技术研发能力等方面都具有优势,未来市场份额的提升空间较大。新型城镇化建设以及新农村建设的加快推进将促进新型建材的需求增长,公司近年来产能快速扩张,不断完善全国性布局,未来业绩有望保持快速增长,我们维持对公司的买入评级,目标价格下调至29.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司2013年毛利率33.8%,同比提升4.4个百分点;净利润率9.3%,同比提升3.0个百分点。期间费用率21.0%,同比上升0.2个百分点,其中股权激励费用摊销以及职工薪酬等费用增加导致管理费用同比上升45.8%,管理费用率提升0.9个百分点至9.1%。销售费用率和财务费用率同比分别下降0.1和0.6个百分点至10.2%和1.6%。

　　公司第4季度单季度收入11.19亿元,同比增长27.6%;单季净利润1.32亿元,同比增长84.2%,第4季度收入和利润保持较快增速。第4季度单季毛利率34.9%,同比提升6.6个百分点;单季净利润率11.8%,同比提升3.6个百分点;期间费用率18.5%,同比上升1.8个百分点。

　　主营分部毛利率来看,公司2013年卷材销售毛利率30.2%,同比提升2.8个百分点;涂料销售毛利率42.8%,同比提升8.1个百分点;防水工程施工毛利率30.5%,同比提升2.0个百分点。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格大幅上涨的风险。

　　估值

　　我们对公司 2014-2016年的每股盈利预测分别为1.347、1.800和2.350元,目标价由32.00元下调至29.00元,对应2014年21.5倍的市盈率,维持买入评级