券商评级：惊天逆转完成 23股暴涨引擎将启动

　　　　金达威:下游业务更进一步,一季度预增130-160%

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2014-03-21

　　事件:

　　今日金达威发布2013年年报,公司实现营业收入6.70亿元,同比下降0.86%;归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元,同比增长0.43%;基本每股收益为0.57元。以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。公司同时公告,预计2014年一季度净利润同比增长130%至160%。

　　点评:

　　去年第四季度开始公司业绩显著改善,一季报继续向好。2013年公司归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元,同比增长0.43%,其中第四季度实现净利润3693万元。根据公司公告,2014年一季度净利润3960-4477万元,环比增幅7.23%-21.23%。主要原因是辅酶Q10销量增长、成本下降,维生素A价格较去年同期有所上涨。

　　公司战略重心由饲料添加剂转向营养强化剂辅酶Q10。2013年公司Q10收入3.67亿元,同比增长42.95%,收入占比已接近60%,毛利占比接近65%。受益于Q10全球需求增加和产业转移中国,我们预计公司14年产量增速将继续超过30%。公司基本掌握市场定价权,14年有望提价10%左右。

　　下游保健品业务更进一步,将成为公司新增长点。公司计划使用部分超募资金投资建设保健食品软胶囊生产线项目,并修改经营范围和公司章程,增加保健食品制造和营养食品制造等内容。预计公司自有品牌的保健食品将加速上市。辅酶Q10保健食品在国内已经有较好的消费者基础,未来有望持续较快增长;竞争对手虽然数量较多,但整体实力不强;公司产品拥有品质、成本和品牌等优势,如能顺利拓展将创造较高毛利。

　　维生素业务盈利状况将明显改善。随着美国经济的复苏,下游VA需求将稳健上升,价格上升至140-180元/公斤之间。VD3价格调整后止跌反弹,回升到120-140元/公斤区间。公司维生素业务盈利状况将随之明显改善。

　　预测公司14/15年EPS1.20/1.65元。估值水平有望显著提升:一是主营业务从盈利波动较大的维生素转向相对稳定的辅酶Q10;二是掌握了辅酶Q10的定价权,业绩上升空间大;三是有望推出自有品牌保健品,毛利更高空间更广。给予公司2014年PE35x,目标价42元,“买入”评级。

　　主要不确定因素。出口业务汇率风险、税收优惠政策变化风险以及安全生产的风险。

　　对公司更详细的分析,敬请参阅3月10日深度报告《金达威:辅酶Q10产能释放及VA价格回升将推动利润大幅增长》。