千亿铁路盛宴再度启动 11股将是最大赢家

　　北方创业：签订埃塞俄比亚铁路货车大单

　　(一)大股东与北方公司战略合作；出口预期乐观

　　公司控股股东内蒙一机械集团与中国北方工业公司签订《战略合作协议》，北方公司将为一机集团铁路车辆等专业化民品国际化经营提供服务支撑。2013 年北方创业完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发。借助北方公司的力量，北方创业出口预期乐观。

　　埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同交付周期为18 个月；埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同交付周期为7 个月，有助于提升公司2014、2015 年业绩。

　　(二)自备车、出口车、军品业务驱动业绩高增长

　　公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。继2014 年1 月公司获得神华2800 辆(合同额18.34 亿元)C80 铝合金型运煤专用敞车大单后，公司再获4.9 亿元出口大单，我们推荐逻辑正逐步获得验证。根据大智慧阿思达克通讯社2 月24 日讯，神华有望年内再度启动货车招标；北方创业在自备车市场具有优势。公司军品配套业务预计将保持快速增长。(三)一季度业绩将高增长；将受益集团资本运作

　　2014Q1 公司交付神华1200 辆C80 车(收入约6.7 亿元)。公司2013Q1交付500 辆C80 车(约2.8 亿元)；2012 年12 月获中铁投资C70E 车800辆(约2.5 亿元)。我们判断一季度货车收入同比增长26%以上，考虑交付结构改善毛利率提升和军品等业务增长，预计一季度业绩将高增长。

　　大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进，预计兵器集团资本运作将提速。

　　投资建议

　　预计2013-2015 年EPS 为0.57/0.85/1.10 元，PE 为31/21/16 倍；如计入近期资产置换，预计2013-2015 年备考EPS 为0.63/0.91/1.20 元，PE 为28/19/15 倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示：海外出口风险；军工资产整合低于预期。(银河证券)

　　中国北车：动车组价稳量升，期待铁路市场化改革

　　1 月6 日晚间，中国北车公告近期签订若干项重大合同，合计金额约372亿元，其中，子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26 亿元的动车组销售合同，子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44 亿元，其余合同包括中铁总的电力机车21.33 亿元、客车9.99 亿元，以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012 年营业收入的40.3%。

　　动车组的价稳量升：根据公告测算此次新签时速350 公里动车组价格良好，非高寒型约为1.93 亿元/列，高寒型约为2.06 亿元/列。而根据前期招标，预计还将有10 列高寒型时速250 公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况，我们预测公司在2014 年动车组交付量有望达到170 列/330 亿元，较2013 年的128 列/249 亿元，数量和金额均增长32%左右。

　　期待铁路市场化改革：2013 年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014 年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入102,063、117,897 和135,723 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为4,033、4,926 和5,902 百万元，对应的EPS分别为0.391、0.477 和0.572 元。基于轨道交通行业需求旺盛，公司积极通过关键部件自制化提升利润水平，同时铁路市场化改革的潜力巨大，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.16 元。

　　风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。(广发证券)