8万亿移动医疗蛋糕启动 9股价值绝对低估

　　戴维医疗：收购甬星医疗进行扩张

　　公司今日发布公告，拟使用自有资金440 万元人民币收购宁波甬星医疗仪器100%股权，并以自有资金500 万元向甬星医疗增资。交易完成后，甬星医疗注册资本为800 万元，公司持有甬星医疗100%的股权。

　　甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售，12 年全年销售收入为146 万元，净利润为-12 万元，13 年1-9 月营业收入为77 万元，净利润为-88 万元。由于输液泵属于二类医疗器械，是一种能够准确控制输液滴数或输液流速，保证药物能够速度均匀，药量准确并且安全地进入病人体内发挥作用的一种仪器。主要用于升压药物，抗心律失常药药物，婴幼儿静脉输液或静脉麻醉。

　　点评：戴维医疗此次收购甬星医疗，是公司从婴儿保温箱向其他业务拓展的初次尝试，选择了收入和利润对公司影响都不大的甬星医疗也是为了控制风险。甬星医疗2013 年前三季度净利润-88 万主要是由于处置了不良资产导致的亏损，扣除此项非经常损益盈亏平衡。输液泵是常用医疗设备，市场竞争激烈。甬星医疗是70 岁高龄董事长在经营管理，此次戴维医疗选择收购，一方面可以借助自己的销售渠道和经销商资源加快此品种的销售，另一方面输液泵也可以安装在戴维的婴儿保温箱上作为附加功能增加销售价格(单品销售价格4000 元左右)。预计14 年起年销售额为300-500 万，净利润为100 万左右，对公司净利润影响不大，但是是公司使用超募资金横向并购医疗器械企业的开始，未来有进一步收购扩大的预期。

　　盈利预测。预计公司13-15 年EPS 为0.51、0.65 和0.83，同比分别增长10%，27%和28%，对应估值分别为42,33 和26 倍，短期估值较贵，关注二胎放开给公司带来的短期投资性机会，维持增持评级。(宏源证券)

　　迪安诊断：创新能力强，值得长期看好

　　公司业务创新能力强，围绕诊断检验平台，不断拓展新业务——检验科托管作为一种新业务模式，有可复制性：检验服务外包的创新业务模式——检验科托管，符合行业趋势，也发挥了公司的优势。1)检验科托管符合行业趋势：二级及基层医院的快速发展是趋势，原有检验科同样需要升级，医院在保证利润的前提下，有动力借助第三方检验中心提升自身诊断检验水平，同时可以提升诊疗水平；2)这一模式发挥公司优势：公司借助这一模式，和医院合作关系更为牢固，医院外包比例会快速提升，且可以获得更多市场份额，公司检验中心的规模效应会更明显；3)和浙江衢化医院合作是一个很好的例子，这一模式有望成为公司重点业务方向之一，搭建浙西业务平台，进一步提升在浙江检验服务外包的竞争力，这一模式可以在各地有检验中心的地方开展。我们认为这一创新业务模式意义很大，顺应行业发展，可以更好的发挥公司检验服务外包业务的优势，可复制，可做大。

　　独立医学实验室逐步进入收获期，新布局点有望加速，逐渐成为这一领域龙头企业：公司目前拥有一级中心杭州、上海、南京、北京、佛山、武汉、沈阳、黑龙江、重庆、济南、山西(合作设立)迪安共11个，二级中心温州、淮安、潍坊，在建昆明、昆山、天津迪安。其中盈利能力最强，维持持续快速增长的为杭州、上海、南京、北京；目前盈利能力一般，发展势头很猛的点为佛山、武汉、重庆，济南在改善当中，沈阳、黑龙江在培育期。经历2-3年的布点及培育期，新点盈利能力增强，后续布局持续且有望加快，我们判断检验服务外包业务有望保持快速发展势头。

　　中高端体检业务拓展，第一个点即将开业，后续布局有望持续：和韩国合作韩诺，开展中高端体检中心，拓展新业务领域。第一家中心预计14年4-5月份开业，设立杭州，公司总部位于杭州，拥有三大优势1)有客户资源积累；2)有更低的检验成本，更好的检验项目；3)和韩国合作，拥有更好的品牌优势。我们判断，第一个点开业后，后续还可以在一线城市、有检验中心的城市继续布局，使得高端体检成为公司一个大业务板块。

　　业绩持续快速增长，高增长随时间可化解高估值：公司2011年7月19日上市以来，业务模式从市场不认识到目前大范围认同，一直优秀的业绩表现和业务拓展能力也让市场认同公司管理层的能力。最新的业绩快报公布2013年业绩，继续保持快速增长，超出市场预期。2013年收入10.15亿，同比增长43.75%，净利润8684万，同比增长44.28%，13年公司实施股权激励，费用增加1042.94万，扣除股权激励费用的影响，净利润同比增长58.16%，继续保持非常快速的业绩增长水平。我们认为，在公司目前业务发展势头、布局继续的基本面情况下，快速增长可以持续，持续的高增长可以化解高估值。

　　盈利预测与投资建议：大行业、小公司，公司所处检验服务外包行业在国内正处于快速发展期，加上公司的业务创新能力强，围绕诊断检验的平台不断拓展新的业务体检、检验科外包、CRO中心实验室等，看好持续发展能力，是一个可以长大的好公司。预计13-15年EPS分别为0.73、1.05、1.51元，对应当前股价73.48元，对应PE101.21、69.66、48.61倍，鉴于公司处于成长上升期，行业发展空间很大，自身发展能力强，可以给予估值溢价，持续的高成长可以化解高估值，我们给予目标价15年60倍PE，目标价90.60元。

　　主要不确定因素。新业务拓展的进展具有不确定性；新布局实验室盈利时间具有不确定性。(海通证券)