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　　欣旺达:自动化水平提升盈利能力

　　欣旺达 300207

　　研究机构：浙商证券 分析师：周小峰 撰写日期：2014-01-28

　　优质终端客户产品成长空间可观

　　2014年公司优质终端客户如联想、小米、华为等智能终端出货量依然会维持高速,公司作为电池主力供应商,跟随下游客户成长的成长,此外,公司在华为等客户的市场份额还有很大的提升空间。我们认为,在手机以及平板电脑电池领域,公司依然能够成长,产业规模不断扩大。

　　自动化程度提升公司盈利能力

　　公司此前自动化程度不高影响了公司盈利能力,规模效应体现不明显,成为公司高速成长的瓶颈,我们预计此情况2014年开始会逐步改观。公司部分高端新产品已经实现完全自动化,意味着公司具备了建设自动化生产线能力,未来一段时间公司将持续进行自动化改造,不仅盈利能力提高,而且解决制约公司规模成长的用工不足问题。我们认为,公司自动化水平的提升将大幅改观盈利能力,盈利成长的幅度将会超越规模成长的速度。

　　储能电池受益于分布式发电推广

　　公司通过整合光伏发电技术、电力电子变流储能技术到锂电池系统中,推出具备成本效益的分布式光伏锂电池储能系统。项目主要产品包括功率段覆盖1KW-500KW的储能系统,满足家庭、医院、农场、军队等不同用户的储能需求,随着国家大力发展清洁能源,储能电池市场空间巨大。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元,同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%,归属于母公司所有者净利润分别为86、180、266百万元,同比增速分别为21%、108%、47.36%,EPS为0.35、0.74、1.09元,PE67、32、22倍,我们认为,公司新客户开拓渐入佳境,同时公司自动化水平不断提升,公司业绩进入成长期,业绩弹性大,同时储能电池产业化预期提升公司长期估值水平,维持“买入”的建议。