特斯拉中国分公司望落户外高桥 7股卷土重来

　　新宙邦：盈利能力显著回升 重回增长快车道

　　研究机构：招商证券 撰写日期：2014.3.24

　　公司是国内电容器化学品和锂电池电解液龙头，产品梯队合理，技术优势明显。电动汽车市场有望爆发，电解液销量将快速增长；电容器化学品稳步复苏，超级电容电解液和导电高分子材料未来市场潜力巨大。预计公司2014-2016年EPS分别为0.94元、1.29元和1.78元，目前股价对应2014年PE35.6倍。维持"强烈推荐-A"评级。

　　业绩符合预期。公司公布了2013年财务数据，实现销售收入6.84亿元，同比增长3.5%；净利1.25亿元，同比下滑3.35%；EPS0.73元。公司预测2014年1季度净利润同比增长15-35%。

　　盈利能力快速回升，运行平稳。公司电容器化学品实现收入4.51亿元，同比增长12.4%，然而受降价影响，锂电池电解液收入下滑14.87%至2.15亿元，导致业绩下滑。公司下半年毛利率快速回升，4Q综合毛利率37.22%为单季最高水平，带动单季度业绩上升7.78%。我们认为毛利率回升主要是下半年原材料价格下跌以及公司积极开拓大客户。锂电池行业2013年陷入困境，公司经营稳健，存货周转率和应收账款率保持平稳。

　　开局良好，电解液销量有望快速增长。据IHSAutomotive预计，2014年全球电动汽车产量将增长67%至40.3万辆。中国政府也加大电动汽车扶持力度，电动汽车市场有望启动。公司作为少数实现国际大客户供应的电解液厂商，能够率先受益。一季度公司净利润增速进一步提升印证我们的判断。

　　南通基地6月投产，业绩弹性大幅提升。南通基地在建2.5万吨电容器化学品和5千吨电解液产能。投产后完善区域布局的同时，业绩弹性大幅提升。上调盈利预测，维持"强烈推荐-A"评级。公司毛利率提升超出此前预期，上调2014-2015年EPS分别至0.94元和1.29元，目前股价对应2014年PE为35.6倍。电动汽车市场有望进入爆发期，锂电池电解液销量有望快速增长；电容器化学品稳步复苏，超级电容电解液和导电高分子材料市场潜力巨大。维持"强烈推荐-A"评级。