物流业中长期发展规划有望出台 利好六大龙头股

　　机构解析物流龙头股

　　宏源证券

　　新宁物流：江苏地区下滑 西南网点开始盈利

　　仓储相关业务整体保持增长，毛利率基本稳定，但昆山地区下滑，西南地区开始盈利。公司H1仓储及仓储业务营收1.95亿，同比增长37.4%，实现毛利润3,565.79万，同比增长29.4%，毛利率维持在37.4%，其中江苏核心地区受整个IT制造业大环境影响出现下滑，H1江苏地区毛利润下滑24%，毛利率下滑12个百分点，主要增量来自西南地区的四川、贵州和重庆，三地毛利润同比均大幅增长，并且都开始实现净利，弥补了江苏地区的下滑。

　　代理类业务受环境影响出现下滑，代理送货下滑明显。公司代理类业务受宏观经济下滑，物流需求下降的大环境影响亦出现下滑，H1代理业务合计贡献毛利2291万元，同比下滑约29%，毛利率下滑11个百分点至27%，其中代理送货业务下滑超50%，经济持续下滑冲击影响明显。

　　非经常性损益仍为增长主要贡献力量。公司H1非常性损益贡献净利约330万，其中政府补助约550万，比去年同期高出约一倍，为公司上半年业绩增长主要贡献力量。我们预计下半年主业仍然可能同比持平或略有增长，非经常性损益将影响今年全年业绩。

　　预计公司13-14年EPS分别为0.14和0.15元，目前股价对应摊薄后122x13PE/109x14PE，估值为行业最高水平。我们认为宏观经济当前虽有筑底迹象，但缺乏明显回升动力，公司主营业务不确定性仍大，毛利率难以维持稳定，继续维持公司“中性”评级。