物流业中长期发展规划有望出台 利好六大龙头股

　　群益证券

　　铁龙物流："营改增"对公司业绩的负面影响有限

　　铁路运输从2014年1月1日起纳入“营改增”试点。我们预估对公司净利润的负面影响在4%左右，并且我们认为后期仍有机会获得政府补贴以填补该项支出，因此实际的影响可能相当有限。当前公司股价对应2013年和2014年P/E分别为16倍和15倍。维持持有评级。

　　近日，财政部和国家税务总局联合下发通知，明确从2014年1月1日起，铁路运输纳入“营改增”试点，交通运输适用11%的税率，收派服务适用6%的税率。原先公司的营业税适用3%或5%的税率。

　　我们以2013年上半年的财务数据为基础进行估算，在不考虑政府补贴的情况下，由于公司绝大部分业务属于收派服务，因此税负增加有限，预计影响公司净利润约4%。

　　8月19日，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性”。我们预计最快将在2014年上半年提高铁路货物运价。就公司而言，业务以物流配送为主，铁路运输(客运和货运)的营收占比不到10%，因此运价提高对公司的业绩提升作用将取决于提价的幅度。

　　当前公司的运营情况符合年初的预期：需求小幅回升，特箱和货物到发量同比微幅增长，物流代理和贸易一体化继续快速增长。

　　盈利预测：参考此前多地区的做法，对于税负增加的企业，地方政府一般会考虑给予相应补贴，因此我们暂不调整2014年盈利预测。预计2013年和2014年公司分别实现净利润4.81亿元(YoY+4%，EPS为0.37元)和5.1亿元(YoY+6%，EPS为0.39元)。