配网自动化设备招标将启 智能电网概念股有望爆发

　　据上证报报道，今年配网自动化重点城市首次招标大约在4月14日开始，招标产品包括主站、终端及一次设备等。据记者了解，此次招标需要主站23个(约3亿元)、终端2万个(约5亿元)、智能负荷开关或环网柜等一次设备(约60亿元)，预计整个配网自动化投资规模在40至50亿元左右。

　　广证恒生研究报告认为，电力设备新能源行业14年面对的大背景是经济结构转型中的能源结构和利用方式的转变。14年电力设备新能源行业的投资主线是有政策支持、符合能源装备的“清洁化”“高效化”“智能化”趋势且具备实际业绩增长能力的细分子行业及上市公司。建议重点关注高效电机龙头卧龙电气、产品+节能服务转型的智光电气、国网旗下综合节能龙头置信电气。

　　长江证券研究报告认为，许继电气、国电南瑞等在国家电网平台下的企业将直接受益于这轮配网自动化改造热。也有观点认为，长园集团、金智科技等产业链相对完整，围绕智能电网与智慧城市主线开展业务的企业也将从中受益。

　　智能电网概念股一览：国电南瑞、智光电气、长城电工、金智科技、置信电气、赛为智能、恒华科技、平高电气、思源电气、东源电器、卧龙电气、森源电气、长园集团、北京科锐、中能电气、特变电工、中国西电、许继电气、东北电气、银河投资、三变科技、中联电气、特锐德、浩宁达等。

　　【概念股解析】

　　国电南瑞：多力合聚智能电网王者归来

　　研究机构：群益证券撰写日期：2014.2.26

　　公司是智慧电网领域技术掌握最全面的企业，在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来，通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持

　　好的发展格局。展望未来，一方面今年是电网投资高峰年，公司旗下电网业务竞争优势突出，业绩高增长可期；另一方面公司非电网领域(发电厂与新能源总包、节能环保、工控领域(轨交))均进入收获期，预期14年整体订单同比增长30%，业绩增长确定性很高。

　　考虑资产注入因素，预计公司2013、2014年实现净年润17.35亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%)，摊薄后EPS0.70、0.89元，当前股价对应2014年动态PE20X，我们认为当前股价尚未反应公司网外市场空间，估值明显偏低，维持“买入”建议，目标价23.00元(对应2014年动态PE25X).

　　电网投资创新高，公司电网业务订单同比增长两成：今年国网预计完成投资3815亿元，较13年规划投资同比增长19.9%，将创下历史新高，年业重新进入高景气时期。回归到公司层面，公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中，调年业务：预期今年在国际市场有突破，近期会有重大项目年地，调年整体订单预期2014年增长40%；配电自动化：公司在国网30个城市的核心区配网试点中主站占据七成份额，技术实年雄厚，业内影响年大，是两网主要的技术牵头者，2014年计画订单24亿元(YOY+33.3%)[年包括配电一次设备]；变电保护：公司13年国网招标市场份额12.6%，同比提升4.8个百分点，预计14年份额有望稳中有升；用电业务：智慧电表预计14年招标6000万只，与13年大体持平，公司将致年于高端电表中获得突破。总体看，公司电网业务在高基数背景下仍能实现较快增长，为业绩增长奠定基础。

　　赛为智能：进军智能电网内外并举跨越发展

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2014.2.25

　　立足建筑智能，快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导，内生外延并举，业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场，区域布局已进入全国四大区域12个省份，2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

　　收购金宏威进入智能电网市场，金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威，交易金额9.9亿元，正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。

　　智能市场方兴未艾，2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时，智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透，持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变，行业集中度偏低，龙头公司市占率提升远未达天花板。

　　深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势，细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单；鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标，预计14年轨交业务增速翻番；超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长；14年若不考虑金宏威并表因素，公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。

　　风险因素：并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。

　　盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元，对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元，14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平，我们认为给予公司14年40倍PE较为合理，对应17.60元目标价。当前价9.13元，首次给予“买入”评级。

　　金智科技：智能电网智慧城市双轮驱动高增长

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2014.1.24

　　公司电力自动化与建筑智能化均进入高速增长阶段

　　收购上海晟东后完善配电自动化产业链，充分受益于行业爆发增长

　　预计2013/14/15年的每股收益为0.29/0.51/0.73元，“买入”评级

　　公司业务沿智能电网与智慧城市两条主线展开。公司业务一方面围绕电力自动化展开，包括发电厂自动化、变电站自动化、配电自动化及电力工程设计与总包；另一方面沿智慧城市展开，包括建筑智能化、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体等。从目前时点上看，公司各项业务经过多年积淀，均进入到高速成长期，未来几年公司高增长可期。

　　收购上海晟东后完善配电自动化业务，充分受益于行业爆发。公司拟出资5000万元收购并增资扩股上海晟东，持有其51%股权。上海晟东优势包括配电自动化终端、智能分布式解决方案及配电自动化测试与验证解决方案，与上市公司原有的主站系统及终端装置形成有效互补，完善公司配电自动化产业链。根据此前我们判断，配电自动化行业将于2014年开始呈现爆发式增长，同时行业内二线企业将面临市占率迅速上升的趋势，公司将充分受益。

　　智慧城市由试点进入全面建设，建筑智能业务实力突出。公司在智慧城市领域具备领先的解决方案提供能力，在行业由试点进入全面建设的阶段将获得一席之地；建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前的约30名上升至前十名，市场空间超过5500亿元，未来几年进入高速发展期。

　　业务进入全面开花阶段，为高成长奠定基础。公司传统业务中，发电厂自动化随着火电好转中期订单增长超30%；变电自动化随公司业务的成熟及在国网市场份额的稳定，中期订单增长也超过30%，同时随着220kV高压保护的突破，今年年中有望进入国网招标；电力工程设计与服务业务也在新能源及分布式电源快速发展过程中充分受益。

　　预计14/15年增长分别为74%/65%，给予“买入”评级。基于对现有业务的判断和收购的配网自动化业务的预测，预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.29/0.51/0.73元，业绩增速分别为42%/74%/65%，目前股价对应14/15年PE为23/14倍，上调评级至买入。

　　恒华科技：致力于智能电网信息化的服务提供商

　　研究机构：西南证券撰写日期：2014.1.20

　　致力于成为智能电网信息化解决方案服务提供商。公司定位于智能电网领域信息化服务提供商。公司下游主要面向国家电网公司及下属各省网公司、南方电网公司、中国能源建设集团、中国电力建设集团等大型电力电网集团，近年来受益于智能电网的快速发展，公司业绩保持了较快增长，2010-2012年，公司营业收入分别同比增长126.3%、34%、24.4%，归属母公司股东净利润分别同比增长231.2%、36.7%和28.8%。

　　“一体化”服务优势有助公司提升市场份额。公司拥有具备自主知识产权的资源管理平台(FRP)和图形资源平台(GRP)以及企业信息集成服务平台(EISP)等三大技术产品，公司的优势在于其业务结构覆盖电网各业务环节，可向客户提供资产全生命周期管理一体化服务。我们认为目前我国智能电网的基础建设已基本结束，而下一阶段智能化投资的重心在于各业务环节的信息化深入应用，因此公司作为国内少数能够提供一体化服务的厂商，将有望在智能电网IT深入应用中扩大市场份额。

　　募投项目有望拓宽公司成长空间，寻找新利润增长点。此次公司募集资金净额为2.318亿元，主要投资项目包括基建管控标准化管理系统开发、智能电网移动应用系统开发、软件平台升级及研发中心建设项目。此次募投项目中，基于RFID技术的智能电网移动应用系统将实现电网在生产运行中的信息移动采集，可有效提高电网企业的工作效率，有望在电网各业务环节得到应用，我们认为若该产品研发成功并顺利借助公司营销平台实现在电网企业的推广，将成为公司新的利润增长点。

　　投资建议。预计2013年-2015年公司净利润分别增长6.03%、20.62%、13.79%，我们参考业务及客户和公司相近的远光软件、榕基软件、东软集团和用友软件2014年的市盈率水平，综合考虑，我们认为公司的合理估值区间为25-30倍，对应合理价格区间32.5-39元。

　　许继电气：智能电网领军者企业 2013年净利润增长50%~70%

　　研究机构：中银国际撰写日期：2014.1.20

　　公司发布2013年业绩预告，净利润4.98-5.64亿元，同比增长50%-70%；对应资产注入前的每股收益为1.01-1.15元；我们维持目标价52元和买入评级。

　　公司层面：

　　1、企业精细化管理水平不断提升。2013年公司公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动，费用控制效果明显，拉动公司整体业绩提升。2013年公司管理架构进一步梳理和简化，营销、采购一体化、集中化、平台化，产品单元按照同类项进行合并精简提升设计、生产和工程效率，财务管控能力大幅提升，运营力持续显著提升。2、企业在智能电网领域的科技化和产业化能力强。公司在特高压直流/柔性直流、配网自动化、送配式智能变电站、电动车充换电站、分布式光伏等领域具有绝大多数核心产品的自主技术、工艺和制造体系，具有较强的设备成套和系统集成能力，在过去几年的智能电网示范工程中，公司承担了几乎所有的重大和最大的项目工程施工，产品力持续显著提升。

　　3、我们认为公司是智能电网的领导者企业。公司在智能电网领域的众多环节具有领先的竞争优势，将明显受益于智能电网加速建设。4、虽然2013年行业没有机会，但我们认为公司在网外订单实现了大幅增长，预计2013年公司订单仍然有望实现30%左右的增长可能。

　　行杭业层面：1、国网年初工作会议提出2014年电网投资3800亿元左右，同比增长超过10%，创近三年的增速高峰。建设六交四直特高压线路；配网投资1600多亿，同比增长20%左右。加快推进智能电网建设。

　　2、能源局年初工作会议提出了2014年的重点工作内容，其中，涉及到了煤电、输电通道、城乡电网、新能源等问题。会议中提到建设12条西电东送通道；会议中提到2014年新增风电装机18GW增长12.5%，新增光伏14GW(60%分布式)。加快推进电网建设支撑能源转型和民生工程建设。

　　3、我们认为智能电网由传统设计的以解决煤电外送到如今解决煤风光电打捆外送，智能电网将进入全面加速建设阶段！

　　4、我们认为“2014年行业机会显著好于2013年，个股表现继续很优秀”。我们推荐买入的电力设备组合许继电气、特变电工、长园集团；新能源组合金风科技；工控及低压电器组合宏发股份、正泰电器、慈星股份、卧龙电气。

　　我们维持目标价至52.00元和买入评级。我们预计2013-2015年资产注入后的每股收益为1.20、1.80和2.54元，对应当前股价的市盈率为28.3、18.9和13.4倍。