4G产业链显露繁荣景象 七领域分享数千亿元盛宴(附股)

　　海能达:专网龙头欲发力，业绩兑现正当时

　　海能达 002583

　　研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-03-05

　　规模优势显现，业绩超市场预期。在国内PDT尚未规模启动的情况下，毛利率稳步提升、海外数字产品保持良好增长势头是过去一年业绩驱动主因。经我们测算，排除天海电子，主营毛利率53％，同比提升1-2个点。数字产品规模优势显现，海外子公司成立带来产品直销提升，20周年庆彰显公司强大实力并聚拢更多供应商资源，全球市场份额提升指日可待。

　　市场最关注的公安PDT进度今年有望全面推进。前次报告中提到去年底全国10多个省完成规划，近期辽宁、江苏、北京、云南等省陆续有小规模项目启动，虽然大单未出，但PDT市场已难掩其色。随国安委、网信小组成立，已显示当局对网络安全的前所未有的重视，昆明3.1暴力恐怖事件的发生有望提升当局对公安专网模转数的重视程度，我们认为，后续不排除会出台相关政策及资金支持。按行业惯例，预计2季度末至3季度初将进入招标密集期，建议提前布局。

　　行业突破和军工布局着眼未来发展。公用事业及工商业市场的模转数需求也日益凸显，海内外的行业拓展势头良好。随国家对军民产品融合的推进，军工将是公司未来重点发展的方向，收购天海电子已获军工4证，通过销售架构重整，军工收入今年有望大幅增长，未来实现主营集群产品向军工非战单位的销售将是阶段性主要看点。地铁领域，今年有望实现自有TETRA系统首单销售，毛利率将大幅提升，且为后续自有系统拓展国内地铁市场提供成功案例。

　　维持“强烈推荐-A”，目标价36.00元。历经过去几年，海能达行业龙头地位已确立，正式进入业绩收获期，预计13-15年EPS分别为0.49/0.90/1.36元，考虑到信息安全当下正受到前卫所有的重视、公司的龙头地位及行业未来几年的爆发性，给予14年40倍PE，短期目标价36.00元，中长期成长空间广阔。

　　风险提示:汇率波动、PDT进度低于预期、费用管控不达预期。