业绩靓丽加触新 汽车行业“春风得意”(附股)

　　平安证券：限牌对汽车股负面影响减弱

　　事项:

　　2013年3月25日杭州市政府发布《杭州市小客车总量调控管理暂行规定(征求意见稿)》,拟自2014年3月26日零时起对小客车实行总量调控和指标管理。小客车指标包括增量指标、更新指标和其他指标3类。其中小客车增量指标以12个月为一个配置周期,每个周期配置额度为8万个,按月分配。增量指标按8:2的比例分别以摇号、竞价方式配置,单位增量指标占比12%,个人增量指标占比88%。新能源车、消防车、出租车等可以直接申领“其他指标”。

　　平安观点:

　　杭州是我国继北京、上海、广州、贵阳、天津之后第6个宣布实施限牌的城市,也是2014年首个宣布实施机动车限牌的城市。此外,杭州早在在2011年10月8日起就推出了错峰限行措施。

　　2013年7月中国汽车工业协会曾提出天津、深圳、杭州、石家庄、重庆、青岛、武汉等8个城市均存在实施限购的可能,杭州成为继天津之后第二个被“言中”的城市。

　　在我们去年底的《汽车业十大猜想》里对2014年将出现新的限牌城市也有所预期。

　　杭州市私人汽车保有量相当于全国的1.54%

　　截至2014年2月底,杭州机动车保有量达到260万辆,机动车保有数量于中国36个大城市列第7位。根据浙江省统计局数据,2013年底杭州市私人汽车保有量为169万辆,约占同期全国私人汽车保有量的1.54%。从2010年开始杭州市私人汽车拥有量每年的增量均超过20万辆,2013年私人汽车拥有量增量为27万辆,相当于同期全国汽车保有量增量的1.55%。

　　截至2013年底我国私人汽车拥有量最高的城市为北京,其私人汽车拥有量达427万辆;2013年12月宣布实施限牌的天津市的私人汽车拥有量也超过220万辆。

　　城市道路建设跟不上汽车消费需求增长,环保减排日趋紧迫

　　公安部统计数据显示2013年底我国机动车保有量2.5亿辆,其中汽车保有量1.37亿辆(同比增14.5%);2013年我国汽车保有量的增量为1741万辆,当年我国汽车销量2198万辆,我国汽车保有量年增幅仍处较高水平,但过去10年城市道路建设的年增速约5%,城市道路车辆密度快速提升,部分城市甚至超过了一些发达国家的水平。

　　据了解,杭州市早晚高峰平均车速已低于20公里/小时的国际拥堵警戒线标准。另据环保部门测算,杭州市机动车尾气排放对大气PM2.5的贡献率为39.5%。

　　在汽车成熟市场,政府治堵政策各异,有征收交通拥堵费的,如伦敦及新加坡;有大幅提高燃油税的;有收取高额停车费用的。而我国拥堵城市几乎无一例外地采取了限牌+限行措施。

　　地方限牌刺激汽车短期需求、长期抬高当地汽车消费结构

　　地方政府实施限牌一般是突击式宣布,造成该地市民短期内集中购车,4S店出现一车难求现象,透支未来1-2年汽车消费需求。

　　本次杭州限牌在此前数月已有所风传,杭州市统计局统计数据显示2014年前两月全市汽车经销企业实现汽车类零售额同比增长高达29.8%。前几个宣布实施限牌的城市在限牌后,当地新车销量降幅在30%—50%。我们判断杭州市限牌后,小客车8万增量指标相当于杭州市每年新车正常上牌量的1/2左右。

　　上海、北京、广州宣布实施小客车限牌后,中国品牌占有率大幅下降,仅维持在10%左右,远低于全国平均水平。北京实施限购政策前后,所售车辆的平均单价提高88%,1.6L及以下排量的轿车占有率下降17%,消费者更加趋向于买大尺寸车、大排量车、高价车、进口车。

　　限牌政策促使汽车消费走向高端化,使还处在市场中低端的自主品牌遭受很大发展压力,这些品牌的网点很多都逐步撤离限牌城市,当地经销商也会改变发展策略,发展中高端品牌,基本停止新增加自主品牌4S店。

　　截至到2014年2月底,我国自主品牌乘用车市占率已连续6个月下降,限牌城市的增多,将使得生存环境本已严峻的自主品牌轿车雪上加霜。

　　地方政府环保减排压力大,汽车限牌、限行会成为常态

　　几乎每个宣布实施汽车限牌、限行的地方政府都提到了目标是为缓解交通拥堵、治理大气污染。去年以来地方政府减排压力明显加大,全国多地雾霾天气频发、中央对大气污染问题高度重视。

　　2013年7月中国汽车工业协提到的8个城市里已有2个实施了限牌,此外还有深圳、石家庄、重庆、青岛、武汉等城市存在实施限购的可能。我们认为拥堵城市或早或晚都将实施限牌、限行政策来缓解拥堵、降低排放。

　　限牌对汽车股负面刺激边际递减,优选新能源、减排相关个股

　　乘用车结构分化,总量难现高增长:近年来乘用车消费的结构化、高端化已经较为明显,2013年乘用车消费增量主要由SUV贡献,从2014年前两月汽车销售情况看,未来这一趋势还将延续。品牌间的分化也会更为明显。各合资品牌均积极推动渠道下沉,一线城市汽车销量增速将维持在较低位。

　　拥堵城市限牌短期对低端车冲击最大,自主品牌首当其冲。

　　目前乘用车股普遍估值较低,前几次城市宣布限牌后汽车股均有较大幅度下跌,但我们估计随着市场对拥堵城市限牌常态化的逐步认同,限牌对汽车股的负面刺激边际减弱。

　　年内要求淘汰600万辆黄标车,首推国四、公交新能源相关个股:目前我国黄标车数量约为1300万辆,按照李克强总理在《政府工作报告》中的要求,2014年全国范围淘汰600万辆黄标车。2013年全国淘汰210万辆黄标车,2012年淘汰了100多万辆,2014年淘汰600万辆黄标车的任务后续可能分解到各省,制定细则保障落实。

　　最迟2014年底我国会全面实施柴油车国四排放标准,利好相关核心配件企业威孚高科、银轮股份,强烈推荐“威孚高科”。2013年底至今四部委已公布两批新能源汽车推广城市名单,两批共有40个城市或区域入选新能源汽车推广应用城市名单。推广城市总数达到了86个(远超“十城千辆”项目的15个),计划推广总数量超过33万辆,而该数量必须在2015年底之前完成,预计后续还将推出相关考核措施,以督促各地区完成计划目标。我们看好2014年公交新能源化,强烈推荐国内新能源客车龙头“宇通客车”。

　　风险提示

　　其它城市推出限牌、限行措施,对乘用车消费造成扰动,对乘用车股估值造成压制。(.平.安.证.券)