LED引爆第三次光源革命 10概念股享革命盛宴

　　阳光照明深度报告：LED 高成长确定，布局电商值得期待

　　阳光照明 600261 电子行业

　　研究机构：兴业证券分析师：刘亮 撰写日期：2014-03-23

　　全球照明行业稳定成长，结构发生快速变化：2012 年全球通用照明行业规模900 亿美元，年成长率8%。2012 年开始，全球范围内陆续禁售禁用白炽灯，未来节能灯和LED 灯将对白炽灯共同替代。

　　大陆LED 龙头，行业地位不断加强： 2013 年公司预计实现LED 收入超10 亿，LED 灯源出货3000 万只左右，规模居大陆首位。公司持续较高的研发投入奠定了公司LED 领域的先入优势地位，打破传统照明供应格局，除飞利浦外，已获得欧司朗、GE 等全球一流客户订单。

　　公司规模优势明显，自有品牌顺利推进：在LED 快速发展增长的未来几年，公司依靠锁定全球一流客户以及对其它客户不断拓展，在具有稳定的盈利水平同时迅速扩大LED 规模形成成本优势，在自有品牌的拓展过程中受益。产品最终的竞争必然是成本和差异化的竞争，公司与三安光电合资成立子公司，为未来产品的差异化已积极布局。

　　电商方面开始布局，加速自由品牌进展：相较于传统家电，LED 灯更适合在网上销售，目前LED 线上销售增速快于行业增速，成长空间巨大，线上销售价格透明，质量要求高，公司成本优势明显，品牌代工足以证明品质，且对于线下冲击没有太多顾虑，公司在线上领域必定大有可为。

　　投资建议与评级：公司是国内照明行业龙头企业，产品结构转型成功，LED业务实现爆发式增长。公司伴随产能释放，LED 业务仍将保持高速增长势头，整体业绩增速有望进一步提升。我们预计公司2013-2015 年每股收益为0.40 元，0.64 元和0.84 元，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：行业成长不及预期，竞争激烈毛利率下滑，人力成本上升。

　　佛山照明：弃“锂”投“明”，有望东山再起

　　佛山照明 000541 电子行业

　　研究机构：长江证券分析师：高小强 撰写日期：2014-03-13

　　报告要点

　　曾经的“灯王”，迷失于多元化及关联交易泥沼

　　由于受08年金融危机以及传统照明行业步入成熟期的影响，曾经被誉为“中国灯王”的佛山照明于09年开始执行多元化策略-进军锂电池、酒店、旅游等行业，但是连年亏损。继而，频繁暴露的信披违规问题更是让公司的经营雪上加霜，在资本市场也遭遇信任危机，这是公司目前估值远低于行业平均水平的根本原因。

　　弃“锂”投“明”，前景豁然开朗

　　“隔行如隔山”，公司大举进入并不熟悉的锂电行业从一开始就注定结果并不会很好。幸好，新管理层入主后决定回归LED照明。转型LED，公司传统灯具业务积累的品牌、渠道及低生产成本优势可以完全共享，这种相关多元化使得公司的业绩前景豁然开朗，估值从而具有较大修复空间。

　　转型LED，公司具“天时、地利、人和”三大优势

　　天时：经过多年的调整，LED照明的价格已经到达“甜蜜点”，降无可降。在各国政府的强力支持下，LED对传统照明的替代正进入加速发展期；地利-传统照明品牌深入人心，渠道优势国内最强之一，低成本生产优势明显；人和-新任董事长有望终结长期以来困扰公司发展内部争斗、关联交易等问题，公司有望由此进入一个新的发展期。

　　公司经营稳健，估值修复可期，上调至“推荐”评级

　　公司现金充沛，已实施现金分红20次，分红率高达71.45%。我们预计公司2013-2015年营业收入为27.27、35.45和46.09亿元，EPS为0.385、0.50、0.658元，PE为24.9、19.2、14.6倍，上调至“推荐”评级。