文化金融产业扶持力度加码 10股即将爆发(附股)

　　凤凰传媒  （601928 股吧,行情,资讯,主力买卖）：传统业务稳健数字化转型和新业务布局加快

　　公司传统业务稳定，数字出版业务成为新增长点公司在教育出版和大众图书市场保持较强竞争力，我们认为公司传统业务未来几年仍会稳健增长，同时数字出版已走在行业前列。

　　公司在出版资源数字化和数字内容开发上处于领先地位，已基本完成存量内容资源数字化，并在数据库建设、在线阅读、视频点播、网游动漫、数字印刷等方面积极拓展，多个项目已开始盈利。

　　公司2012年数字出版业务获得近亿毛利，今年数字出版业务仍有较大进展，《数字课堂》光盘，凤凰创壹公司软件等项目维持快速增长。

　　文化mall稳步推进

　　文化mall是我国未来文化消费重要终端，公司的文化mall项目除了图书销售之外，会设置动漫游戏主题体验馆、影院等区域，是公司发行业态调整和渠道创新重要一步。

　　公司文化mall项目稳步推进，苏州凤凰文化广场招商已基本完成，预计下半年顺利开业，明年预计会有姜堰和南通两个项目开业，同时镇江、扬州、盐城、射阳、合肥、江阴、昆山、泰兴、阜宁等项目也在顺利进行，公司累计文化mall项目已达十几家，未来公司会维持一年两家左右开业项目，我们预计未来两至三年公司文化mall项目会陆续进入盈利期。

　　新业务布局有望加速

　　开发新业态是公司重要经营思路，积极向新业务转型成为公司今年布局重点，我们认为凤凰传奇影业具有较强注入预期。凤凰传奇影业已是我国一线影视剧制作公司，主投《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子都不留》等精品剧集，并参投《富春山居图》等多部电影。凤凰传奇影业去年主投6 部影视剧，今年预计主投10部以上剧集。

　　我们认为外延式扩张是公司今年最大看点之一，公司主营稳健，手握大量现金，在较强的转型动力下，公司会将产业链延伸至游戏、影视动漫等领域，同时整合公司内容和发行资源，实现成为全媒体文化集团的目标。

　　公司2013年业绩仍主要来自出版发行等传统业态，在传统业务稳健的基础上，数字化业务的深度探索和新业务布局为公司未来带来较大空间。

　　投资评级与估值：

　　预计2013-2015年EPS为0.41、0.46、0.51元，对应PE为25.77、22.87、20.58倍，维持公司“买入”评级。方正证券

　　时代出版  （600551 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期

　　收入稳步增长，业务多元化布局。2012年一季度公司推出了《林书豪：梦想的力量》等多款品牌畅销图书；优乐互动少儿书城也已上线，目前已上线的17种图书月下载量达10万册；同时公司“走出去”文化活动及影视业务也处于稳步推进中。

　　投资收益大幅度增加。公司通过参股、理财项目等方式提高闲置资金利用率，实现了资本的有效增值。2012年一季度实现投资收益661万元，同比增加近500万元，贡献净利润总额约8%。

　　负面：

　　整体业务毛利率有所下降。由于商品流通业务增速超过整体业务增速，且该业务毛利率相对较低，导致2012年一季度公司整体业务毛利率录得18.5%，同比下降4.5%。

　　发展趋势：(1)新媒体领域布局持续深化，继“时代e博”后，少儿书城、新媒体出版公司等多个后续动作陆续推出，新媒体出版业务有望成为公司未来一大业务看点；(2)影视业务持续深化。

　　公司投拍的《一八九四·甲午大海战》将在7月上映，作为今年的主旋律电影，票房值得期待。同时公司亦会将图书出版与影视互动经营做为未来发展的重点。(3)时代数码港项目有望在2012年年底投入运营。

　　估值与建议：我们维持公司2012-2013年业绩预测为0.58元和0.61元，分别同比增长6.7%和6.2%，当前股价对应2012-2013年PE分别为19.3x和18.2x，处于出版板块估值的中低端。考虑到公司盈利的稳定性以及估值优势，维持“推荐”评级。中金公司