电子行业三驾马车受益科技创新(附股)

　　银江股份：收购协同效应明显，轨交迎来景气高峰期

　　银江股份300020

　　研究机构：民生证券分析师：尹沿技，李晶撰写日期：2013-09-13

　　一、事件概述

　　近日我们对公司进行了调研，与公司就现阶段经营状况及未来发展规划进行了深入交流。

　　二、分析与判断

　　银江股份和亚太安迅的协同效应非常明显

　　1)银江股份的主营业务集中在城市智能交通领域，亚太安讯的主营业务集中在轨交信息化领域，此次收购是公司实现智能交通全面布局的开端；2)银江股份的优势地域集中在东部和西部，亚太安迅的优势地域是以北京为代表的华北地区，二者有显著的地域互补性；3)亚太安迅在北京积累的丰富政府资源将促进银江智慧城市业务的发展；4)亚太安迅的出租车GPS监控同属城市智能交通业务，我们认为未来有望与银江的智能交通业务进行整合，共同向民众提供出行信息服务。

　　备考盈利预测较为保守，14-15年有望进入轨交建设高峰期

　　根据备考，亚太安讯未来三年净利润的复合增速约为16.6%。我们认为预测较为保守：1)截至2013年5月末，公司在建的轨道交通安防监控项目较多，主要有北京地铁6号线三标安检设备采购项目、昌八线的门禁、CCTV和安检项目以及北京地铁7号线视频监控系统工程等，合同金额总计约8317万元；2)受益于审批权下放，我们判断北京轨交建设的高峰期将出现在14-15年；3)有望实现异地拓展，重点关注南昌、西安、长沙和武汉，并已在长沙地区有所斩获；4)石油石化领域安防监控智能化服务及出租车GPS运营监控项目也能持续贡献收入。

　　智慧交通形成合力，智慧城市再添砝码

　　本次收购为公司进行“大交通”布局提供基础，未来智能交通需要对道路、轨道、航空、铁路、车辆等海量数据进行整合，并依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强，且还在不断拓展新的业务领域，已经成为“智慧城市”强有力的竞争者。公司通过积极参与多个城市的智慧城市顶层设计规划和细分领域的深化设计工作，在得到项目所在地政府认可的基础上与多个城市人民政府签署了战略框架合作协议。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级。我们假设14年开始并表，2013-2014年完全摊薄(考虑增发)EPS为0.60、1.04元，对应2013、2014年PE分别为42.5、24.7x.

　　四、风险提示

　　1)亚太安讯应收账款风险较高；2)亚太安讯现金流出现恶化。

　　汉得信息：ERP实施稳增长，新业务求突破

　　汉得信息300170

　　研究机构：东兴证券分析师：王明德，沈悦明撰写日期：2013-09-04

　　事件：

　　近日我们参加了公司的上半年业绩说明会，与公司高管就公司的经营情况和未来发展战略进行了交流。

　　观点：

　　1。高端ERP实施业务逆势增长，客户结构逐步优化。

　　去年以来，我国ERP市场需求受经济影响，增速有所放缓，但公司收入增速未受明显影响。主要原因是高端ERP实施需求具有一定的刚性，客户在预算紧张时会倾向于选择性价比高的服务商，公司相对于埃森哲等外企的性价比优势明显，因此市场份额有所提升。上半年公司客户结构逐步优化，支付能力较强的国企的比例上升。过去公司的客户以民企、外企居多，国企较少，三者贡献的收入比例约为4:4:2，而目前大概为3:4:3。预计国企客户占比提升的趋势还将延续，未来几年公司高端ERP实施收入保持年均25%以上增速的确定性较高。

　　2。向管理要效益，人均产能持续提升，且提升空间仍大。

　　今年上半年在人员数量基本没变的情况下，占公司收入70%的ERP实施业务收入同比增长25%，毛利率同比大幅提升6.85个百分点，主要原因是公司通过优化管理，持续提升了人均产能，毛利率也因此提升。12年公司人均产能为35万，较国外领先厂商埃森哲同年人均近74万元的产能仍有超过一倍的提升空间。

　　3。新业务拓展值得关注，一旦取得突破将提升估值水平。

　　去年公司收购了夏尔软件和随身科技，还设立了上海汉得融晶信息，分别切入BPO、移动应用和金融信息化领域。BPO业务是ITO业务的进一步延伸；移动应用是未来企业信息化的重要发展方向；金融信息化市场空间广阔，毛利率高，这些领域都具有良好的市场前景。值得一提的是公司还正在培育供应链融资相关项目，而供应链融资是解决我国中小企业融资难的有效途径之一，具有广阔的发展前途。虽然这几项业务短期内还难贡献较大利润，但值得长期跟踪，一旦取得突破将成为提升公司估值水平的催化剂。

　　结论：

　　高端ERP实施业务为公司长期保持30%左右的稳健增长提供有效保障，新业务的拓展有望提升公司估值。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.59元、0.77元和1.03元，对应13-15年的PE分别为28.4倍，21.9倍和16.3倍，考虑到公司的龙头地位以及业绩增长的确定性高，提升至“强烈推荐”评级。