芯片国产化大周期启动 电子业三驾马车受益(股)

　　卫宁软件:业绩符合预期，加速成长之路仍将持续

　　卫宁软件300253

　　研究机构：光大证券分析师：浦俊懿 撰写日期：2013-10-14

　　事件:

　　公司发布三季报业绩预告，预计1-9月份归属母公司股东净利润将增长35％-55％，达到4550万元-5220万元左右。

　　业绩符合预期，加速成长之路仍将持续

　　我们认为公司此次预告业绩符合我们预期。我们在年初时先于市场判断公司今年将迎来业绩增速的向上拐点，目前相关结论已得到较好验证。从单季度的角度来看，预告区间对应的3季度单季净利润增长大约为24.6％-69.5％，我们预计最终结果将处于中位数以上，继续呈现业绩增速逐季提升的趋势。我们认为公司业绩的加速上升，一方面是因为医疗信息化行业在政策驱动与医院内生需求的带动下继续快速发展；另一方面是由于公司前期跨区域扩张的努力已初见成效、费用增长高峰即将过去。我们认为相关因素将支撑公司未来数年的高速成长。

　　医疗大数据业务将逐步清晰，外延式扩张将是未来方向

　　公司去年成立了控股子公司上海金仕达卫宁信息科技，进行临床知识库方面的积累与研发，并已经在部分地区进行了试点。我们认为，由于公司在临床路径、知识库等领域的积累在国内处于领先水平，而相关业务与区域医疗、临床信息化等公司原有业务能够形成较好的协同，因此，公司未来在医疗大数据应用方面有着独一无二的优势，相关业务将逐步清晰，成为公司的重要看点。另一方面，我们认为医疗信息化行业目前竞争格局较为分散，未来将在行业门槛逐步提高以及竞争加剧的情况下走向集中，卫宁作为上市公司，在并购渠道等方面具备较强优势，我们认为目前公司外延式扩张之路尚未启动，但未来一定会成为成长的必由之路。

　　维持买入评级，目标价70.0元

　　我们认为行业的快速发展以及公司费用压力下降保证了公司未来的高速增长，而医疗大数据以及外延式并购之路逐渐开启将给公司带来更大的空间。暂不考虑后两方面的预期，我们维持公司2013-2015年EPS分别至0.80元、1.33元和2.10元，维持公司买入评级，目标价70.0元。

　　风险提示:

　　成长股整体估值下移风险。