芯片国产化大周期启动 电子业三驾马车受益(股)

　　银江股份:收购协同效应明显，轨交迎来景气高峰期

　　银江股份300020

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技，李晶 撰写日期：2013-09-13

　　一、事件概述

　　近日我们对公司进行了调研，与公司就现阶段经营状况及未来发展规划进行了深入交流。

　　二、分析与判断

　　银江股份和亚太安迅的协同效应非常明显

　　1)银江股份的主营业务集中在城市智能交通领域，亚太安讯的主营业务集中在轨交信息化领域，此次收购是公司实现智能交通全面布局的开端；2)银江股份的优势地域集中在东部和西部，亚太安迅的优势地域是以北京为代表的华北地区，二者有显著的地域互补性；3)亚太安迅在北京积累的丰富政府资源将促进银江智慧城市业务的发展；4)亚太安迅的出租车GPS监控同属城市智能交通业务，我们认为未来有望与银江的智能交通业务进行整合，共同向民众提供出行信息服务。

　　备考盈利预测较为保守，14-15年有望进入轨交建设高峰期

　　根据备考，亚太安讯未来三年净利润的复合增速约为16.6％。我们认为预测较为保守:1)截至2013年5月末，公司在建的轨道交通安防监控项目较多，主要有北京地铁6号线三标安检设备采购项目、昌八线的门禁、CCTV和安检项目以及北京地铁7号线视频监控系统工程等，合同金额总计约8317万元；2)受益于审批权下放，我们判断北京轨交建设的高峰期将出现在14-15年；3)有望实现异地拓展，重点关注南昌、西安、长沙和武汉，并已在长沙地区有所斩获；4)石油石化领域安防监控智能化服务及出租车GPS运营监控项目也能持续贡献收入。

　　智慧交通形成合力，智慧城市再添砝码

　　本次收购为公司进行“大交通”布局提供基础，未来智能交通需要对道路、轨道、航空、铁路、车辆等海量数据进行整合，并依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强，且还在不断拓展新的业务领域，已经成为“智慧城市”强有力的竞争者。公司通过积极参与多个城市的智慧城市顶层设计规划和细分领域的深化设计工作，在得到项目所在地政府认可的基础上与多个城市人民政府签署了战略框架合作协议。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级。我们假设14年开始并表，2013-2014年完全摊薄(考虑增发)EPS为0.60、1.04元，对应2013、2014年PE分别为42.5、24.7x。

　　四、风险提示

　　1)亚太安讯应收账款风险较高；2)亚太安讯现金流出现恶化。