券商评级：调整一步到位 22股逢低可大胆建仓

　　　　东信和平:业务布局成型,14年进入高成长

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-04-01

　　事件:3月26日晚东信和平发布2013年报:2013年公司实现营业收入11.68亿元,同比增长12.99%;归属母公司股东净利润4397.4万元,同比增长13.80%;EPS为0.20元。

　　点评:

　　业绩平稳增长,金融IC 卡、社保卡、一卡通是增长主因。公司2013 年营收及利润增速分别为12.99%和13.80%,与之前披露的业绩快报基本吻合。2013 年营收增长动力主要来自于金融IC 卡、社保卡的持续增长,14 年金融IC/SWP 将放量高增长。 三费达2.53 亿元,占营收比为21.65%(12 年分别为2.38 亿元,22.98%),费用率有所降低但与同业相比仍偏高,后续仍有下降空间。

　　布局基本成型,平台运营是发展方向。公司持续在研发上高投入,为战略转型奠定基础:2013 年研发投入9383 万元,占营收比为8.07%,较上年增长1132 万元。目前公司已在高端智能卡、移动支付平台运营、智能安居系统等3 大领域取得突破:1、高端智能卡:社保卡高位增长;金融IC 卡14 年预计出货量倍增;SWP 卡预计14 年发卡量近2 亿张,公司有望取得最大份额。2、移动支付平台运营:与住建部旗下亿速码合资成立的城联数据有限公司,为全国城市一卡通唯一一级运营平台。3、智能安居系统:公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点,预计后续取得快速拓展。

　　城联公司进展顺利,据地利而左右逢源。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司,承载“一卡通用,一卡多用”2 大使命,是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利:TSM 平台预计2 季度上线,2014/2015 年覆盖城市数将达到60/100;行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局,城联的最大价值在于其占据了移动支付最主要的公共交通领域,用户规模庞大、黏性高,将据地利而左右逢源。

　　盈利预测与估值:预计2014-2016 年归属母公司的净利润为9599、16829、22161 万元,EPS 为0.43、0.76、1.00 元,对应PE 为38、22和17。央企激励改善推动公司业绩高成长,坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的,维持公司“强烈推荐”评级,目标价28.3 元,对应2014 年0.7 倍PEG。

　　风险提示:移动支付市场启动低于预期;城联公司业务慢于预期。