券商评级：调整一步到位 22股逢低可大胆建仓

　　　　泰和新材:业绩符合预期,芳纶1414将在2014年迎来拐点

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陆建巍,肖洁 日期：2014-04-01

　　2013年业绩符合预期,维持“增持”评级,上调目标价到11.05 元。公司 2013 年营业收入、净利润分别为 17.7 亿元、8428 万元,同比分别增加15.6%、89.6%,业绩符合预期。2013 年归属于公司股东扣除非经常损益的净利润同比增长162%。同时,公司预计2014 年一季度净利润变动幅度在266%-311%,贡献EPS 约0.10 元,高于之前我们0.08 元的预测,差别的主要原因在于公司的芳纶业务环比改善明显。由于公司芳纶销量增加、成本下降导致业务盈利能力大幅提高,我们上调2014-2015 年盈利预测EPS 分别为0.40 元/0.49 元(之前是0.31/0.38 元),预测2016 年EPS0.56 元,我们对氨纶和芳纶业务分别估值,给予氨纶与华峰氨纶同样吨产能市值,芳纶2014 年25 倍PE,上调目标价至11.05 元。

　　芳纶1414 将在2014 年迎来业绩估值双提升。芳纶1414 目前有1000 吨产能。多年以来由于良品率不够理想,产品销量较低(不足500 吨)造成吨折旧较大,该业务一直处于亏损中。2013 年公司良品率得到了显著的提高,军用和民用的市场开拓进程加快。我们预计,2014 年芳纶1414 销量将达到700 吨左右,为公司增厚EPS0.05 元以上。 另外,由于多年业绩不及预期以及2013 年芳纶业务处于低位,公司当前芳纶业务估值偏低,芳纶1414 贡献业绩确定增强有助于提高该业务估值。

　　氨纶2014 年继续向好。氨纶行业2014 年新增产能基本在下半年才能投放,需求量仍保持快速增长,供给进一步紧张氨纶市场上有较强的涨价预期。

　　我们预计公司1 万吨氨纶产能将在下半年投放,氨纶的销量会大幅提高。

　　风险提示:芳纶市场开拓不及预期;氨纶价格回落。